空氣能熱泵概念股是是一種新型節(jié)能設(shè)備：空氣能熱泵是用少量電能驅(qū)動熱泵機組，通過工作介質(zhì)進行變相循環(huán)，進而利用空氣概念股中熱能的一種設(shè)備，主要用于熱水、采暖、烘干等領(lǐng)域，具有節(jié)能、無污染的特點。根據(jù)中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒，2021 年，中國空氣能熱泵銷售額（內(nèi)銷+出口）占整個熱泵市場91.5%，其中出口規(guī)模翻倍增長，明顯快于內(nèi)銷。

 

    　　歐洲補貼政策激發(fā)空氣能熱泵長期需求：海外國家（尤其是歐洲國家）推行碳中和，大力度補貼空氣能采暖概念股機組。海外消費者購買空氣能產(chǎn)品的需求上升，刺激我國空氣能熱泵出口高速增長。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2015~2021年，空氣能熱泵外銷額復(fù)合增速為28.7%，2022H1 空氣能熱泵出口額增速60%以上。分地區(qū)來看，我國對歐洲的空氣能熱泵出口收入占比最高，2021 年達73%。短期來看，天然氣價格走高也對空氣能熱泵銷售有拉動作用，但我們認為，海外的環(huán)保政策及補貼才是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的更為長期的動力。展望未來，如果空氣能產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長，規(guī)模效應(yīng)帶動設(shè)備價格下降，消費者即使不拿補貼，也會購買空氣能產(chǎn)品，則產(chǎn)業(yè)將進入自發(fā)良性循環(huán)的階段。

 

    　　海外龍頭企業(yè)通過收并購實現(xiàn)增長：NIBE INDUSTRIER AB 是歐洲最大的獨立熱泵廠家， 2021 年實現(xiàn)收入約215 億元人民幣，YoY+14%；實現(xiàn)業(yè)績約23 億元人民幣，YoY+16%。持續(xù)并購是NIBE 擴張的一大特色。以熱泵產(chǎn)品為例，公司于1981 年生產(chǎn)出公司第一臺熱泵產(chǎn)品，2016 年之前，NIBE 通過收并購?fù)瑯I(yè)公司（見表5），掌控了歐洲主要的熱泵產(chǎn)品運營商，擁有了產(chǎn)品+渠道優(yōu)勢。相比于NIBE，國內(nèi)空氣能熱泵公司還有較大成長空間，其發(fā)展歷程也對中國企業(yè)有啟示作用。

 

    　　國內(nèi)空氣能熱泵尚有發(fā)展空間： 2017~2021 年國內(nèi)空氣能熱泵銷售額復(fù)合增速為1%，各年增速忽高忽低，這與近年來“煤改電”政策推行放緩力度強弱、疫情影響等因素相關(guān)。空氣能熱水機組所用的燃料費用不到燃氣熱水器的1/2、是電熱水器的1/4。若考慮產(chǎn)品價格、安裝費用，空氣能熱水機組的在10 年內(nèi)綜合成本與燃氣熱水器概念股相近，明顯低于電熱水器（見表2）。若初次購買成本較高等瓶頸問題得到解決，國內(nèi)空氣能市場空間有望打開。

 

    　　國內(nèi)空氣能熱泵第一陣營已經(jīng)形成：內(nèi)銷方面，海爾、美的、格力、芬尼等企業(yè)擁有品牌與渠道優(yōu)勢。根據(jù)中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)概念股發(fā)展年鑒數(shù)據(jù)，2019~2021 年，國內(nèi)空氣能熱泵銷售額CR3 約為40%，競爭格局穩(wěn)定；外銷方面，芬尼的熱泵龍頭股出口額排名第一。我們認為，目前空氣能熱泵海外需求旺盛、國內(nèi)處于發(fā)展階段，隨著頭部企業(yè)規(guī)�；�效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力也有望提升。

 

    　　投資建議：我們認為，空氣能熱泵行業(yè)龍頭股處于快速發(fā)展階段，具有較大增長空間，建議關(guān)注日出東方、萬和電氣、申菱環(huán)境龍頭股、海爾智家、美的集團、格力電器、大元泵業(yè)。

 

    　　風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟衰退、人民幣大幅升值、競爭惡化

 

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