本周SW 公用事業(yè)一級(jí)板塊下跌3.40%，在31 個(gè)SW 一級(jí)概念股板塊中排名第22；滬深300 下跌0.32%，上證綜指下跌 0.81%，深圳成指上漲0.02%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.49%。細(xì)分子板塊中，火電下跌4.06%，水電上漲0.36%，光伏發(fā)電下跌5.61%，風(fēng)力發(fā)電概念股下跌6.04%，電能綜合服務(wù)下跌6.12%，燃?xì)庀碌?.59%。

 

    　　本周公用事業(yè)漲幅前五的個(gè)股分別為天富能源概念股（+8.42%）、深南電A（+2.06%）、川投能源（+1.92%）、韶能股份（+1.61%）、涪陵電力（+1.42%）；周跌幅前五的分別為南京公用（-18.84%）、佛燃能源（-16.97%）、新天綠能（-12.42%）、江蘇新能（-12.29%）、明星電力（-11.93%）。

 

    　　事件：8 月5 日，據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管總局消息，為助力做好能源保供穩(wěn)價(jià)工作，近日，市場(chǎng)監(jiān)管龍頭股總局組織3 個(gè)調(diào)查組分別赴山西、內(nèi)蒙古、陜西開(kāi)展調(diào)查，進(jìn)一步加強(qiáng)電煤價(jià)格監(jiān)管，明確法律紅線，規(guī)范電煤價(jià)格秩序；初步認(rèn)定18 家煤炭企業(yè)涉嫌哄抬煤炭?jī)r(jià)格，3 家交易中心涉嫌不執(zhí)行政府定價(jià)。

 

    　　縱觀此次長(zhǎng)協(xié)實(shí)施整體節(jié)奏，政策出臺(tái)與監(jiān)管合力彰顯長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)落地決心。我們復(fù)盤(pán)此次長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)政策節(jié)奏：2021 年12 月，發(fā)改委公布《2022 年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作方案（征求意見(jiàn)稿）》，明確“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”的價(jià)格機(jī)制，2022 年煤炭長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)格調(diào)整至700 元/噸，實(shí)行月度定價(jià)，在550-850元/噸合理區(qū)間內(nèi)上下浮動(dòng)，且要求發(fā)電供熱企業(yè)除進(jìn)口煤以外的用煤100%簽訂長(zhǎng)協(xié)；今年2 月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》和《關(guān)于明確煤炭領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者哄抬價(jià)格行為的公告》，將煤炭基準(zhǔn)價(jià)調(diào)整至675 元/噸，合理區(qū)間為570 元/噸-770 元/噸；政策明確5 月1 日起開(kāi)始實(shí)施；6 月間合同雙方完成信用承諾公示；7 月以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委連續(xù)發(fā)布調(diào)控煤價(jià)監(jiān)管政策，打擊哄抬煤價(jià)的行為。8 月5 日，據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管總局消息，初步認(rèn)定最新調(diào)查中有18 家煤炭企業(yè)涉嫌哄抬煤炭?jī)r(jià)格，3 家交易中心涉嫌不執(zhí)行政府定價(jià)。政策背書(shū)下，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推進(jìn)煤炭長(zhǎng)協(xié)落地，我們認(rèn)為當(dāng)下進(jìn)入兌現(xiàn)階段，火電運(yùn)營(yíng)商營(yíng)業(yè)成本壓力在Q3 將有所緩和。

 

    　　煤價(jià)端：煤價(jià)逐漸企穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格相比年內(nèi)最高點(diǎn)大幅走低，環(huán)比保持下行。

 

    　　截至8 月5 日，秦皇島5500 大卡動(dòng)力煤、動(dòng)力末煤最新報(bào)價(jià)分別為730 元/噸、1135 元/噸，環(huán)比下降0.7%、9.6%；較今年最高點(diǎn)分別下降3.9%（秦皇島5500 大卡動(dòng)力煤2 月9 日?qǐng)?bào)價(jià)760 元/噸）及31.8%（秦皇島5500 大卡動(dòng)力末煤3 月11 日?qǐng)?bào)價(jià)1664 元/噸）。

 

    　　伴隨Q3 長(zhǎng)協(xié)落地，下半年火電企業(yè)盈利能力有望迎來(lái)修復(fù)。受燃煤采購(gòu)價(jià)格同比大幅上漲影響，上半年火電企業(yè)盈利能力承壓。華能國(guó)際：2022 年上半年公司原煤采購(gòu)綜合價(jià)為840.27 元/噸，同比上漲41.20%。境內(nèi)火電廠售電單位燃料概念股成本為376.70 元/兆瓦時(shí)，同比上漲50.49%；2022 年上半年業(yè)績(jī)虧損，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為人民幣-30.09 億元。華電國(guó)際：發(fā)布預(yù)減公告，預(yù)計(jì)2022 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為14.9 億元至18.2億元，同比降低45%到55%。隨著Q3 長(zhǎng)協(xié)落地，各企業(yè)長(zhǎng)協(xié)比例持續(xù)擴(kuò)大，火電企業(yè)盈利能力有望得到修復(fù)。

 

    　　投資觀點(diǎn)：上半年傳統(tǒng)火電概念股企業(yè)華能國(guó)際、華電國(guó)際因煤價(jià)高企，導(dǎo)致盈利能力大幅壓縮。近期長(zhǎng)協(xié)煤政策落地不斷推進(jìn)，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下行。我們認(rèn)為隨著Q3 長(zhǎng)協(xié)落地，各企業(yè)長(zhǎng)協(xié)比例持續(xù)擴(kuò)大，火電企業(yè)盈利能力有望得到修復(fù)。

 

    　　建議關(guān)注傳統(tǒng)電力運(yùn)營(yíng)商：華能國(guó)際、華電國(guó)際、長(zhǎng)江電力、桂冠電力龍頭股、申能股份、國(guó)電電力龍頭股；新能源運(yùn)營(yíng)商：粵電力 A、中國(guó)核電、節(jié)能風(fēng)電、龍?jiān)措娏Γ℉）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)分析：權(quán)益市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下行，煤價(jià)超預(yù)期上漲，用電需求下滑，水電來(lái)水不及預(yù)期，行業(yè)改革進(jìn)度低于預(yù)期等。

 

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