海上風(fēng)電方興未艾。海風(fēng)資源豐富，從增速上看，2016年以來海風(fēng)裝機(jī)龍頭股增速整體高于陸風(fēng)（除2020年陸風(fēng)搶裝外），2020年以來海風(fēng)發(fā)展始攀高峰。

 

    海上風(fēng)電降本大勢(shì)所趨。在技術(shù)的進(jìn)步下海上風(fēng)電建設(shè)龍頭股成本持續(xù)下降，但距離平價(jià)仍需20%-30%的降本空間。2020年陸風(fēng)降本已近平價(jià)，海風(fēng)降本正在進(jìn)行中。

 

    因此，我們認(rèn)為海風(fēng)未來降本趨勢(shì)推動(dòng)下，風(fēng)機(jī)大型化和遠(yuǎn)�；瘜⑹切袠I(yè)確定性的發(fā)展方向。

 

    海纜業(yè)務(wù)毛利率領(lǐng)先業(yè)界。憑借技術(shù)工藝、產(chǎn)能區(qū)位布局以及訂單飽和度優(yōu)勢(shì)，東方電纜海纜業(yè)務(wù)概念股毛利率水平持續(xù)位居行業(yè)領(lǐng)先水平。

 

    未來在行業(yè)需求進(jìn)一步高增、供應(yīng)商數(shù)量持續(xù)增加的背景下，不同的海纜產(chǎn)品毛利率將有所分化，35/66kV場(chǎng)內(nèi)纜+220kV送出纜技術(shù)相對(duì)成熟，預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈；500kV等高電壓海纜技術(shù)壁壘較高，預(yù)計(jì)仍將保持較高毛利率。

 

    除海風(fēng)海纜外，公司積極涉足臍帶纜等新領(lǐng)域，目前市場(chǎng)地位同樣領(lǐng)先。

 

    截至7月末，公司在手海纜龍頭股系統(tǒng)訂單63.11億元，其中臍帶纜約占10%，奠定未來產(chǎn)品交付高景氣。

 

    預(yù)計(jì)2022-2023年東方電纜龍頭股營(yíng)業(yè)收入分別為91、117億元，凈利潤(rùn)分別達(dá)13.7、19.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為38、27倍（2022年8月10日）。維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    海風(fēng)發(fā)展不及預(yù)期；

 

    技術(shù)迭代遇到瓶頸。

 

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