核心觀點

 

    　　央行于2022 年8 月10 日發(fā)布《2022 年第二季度貨幣概念股政策執(zhí)行報告》（簡稱“《報告》”）�！秷蟾妗分饕�有三個關(guān)注點：1）貸款利率為有統(tǒng)計以來低位，金融有力支持實體；2）政策精準(zhǔn)引導(dǎo)，貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化；3）寬信用政策持續(xù)，著力穩(wěn)物價穩(wěn)就業(yè)。央行加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，穩(wěn)定銀行負(fù)債龍頭股端成本、撬動貸款投放，為銀行利潤合理增長奠定基礎(chǔ)，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注停貸事件演繹、政策落地進(jìn)展對于銀行的邊際影響，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)中小銀行，推薦成都銀行、寧波銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行。

 

    　　貸款利率為有統(tǒng)計以來低位，金融概念股有力支持實體6 月新發(fā)放貸款利率4.41%，較3 月-24bp，創(chuàng)有記錄以來新低，其中一般貸款、企業(yè)貸款、票據(jù)融資、按揭貸款的利率分別為4.76%、4.16%、1.86%、4.62%，較3 月-22bp、-20bp、-54bp、-87bp。6 月一般貸款中利率高于LPR 的貸款占比為62.39%，較3 月降低4.56pct。上半年貸款利率下降與實體需求不足、短期限貸款占比提升有關(guān)，上半年人民幣新增貸款中短期貸款+票據(jù)占比為47%，高于去年同期的25%和一季度的39%。隨下半年生產(chǎn)經(jīng)營活動逐步恢復(fù)，低利率環(huán)境有利于呵護(hù)企業(yè)投資與居民消費需求，實現(xiàn)貨幣信貸平穩(wěn)增長。

 

    　　政策精準(zhǔn)引導(dǎo)，貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化

 

    　　2019 年以來，普惠小微、制造業(yè)貸款占比提升，房地產(chǎn)貸款占比壓降，貸款結(jié)構(gòu)改善源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求轉(zhuǎn)換與信貸投放精準(zhǔn)引導(dǎo)。1）需求端，制造業(yè)中長期貸款自20H1 以來持續(xù)保持 20%+的同比增速，有力支持國內(nèi)制造業(yè)發(fā)展；22H1 普惠小微貸款余額達(dá)22 萬億元，連續(xù)38 個月保持20%以上的增速，普惠小微授信主體達(dá)5239 萬戶，是 2018 年末的2.9 倍；2）供給端，央行持續(xù)完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，22 年上半年央行將普惠小微貸款支持工具提供的激勵資金比例由1%提高到 2%，并調(diào)增煤炭再貸款額度、創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新再貸款等，實現(xiàn)金融資源向普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域精準(zhǔn)傾斜。

 

    　　寬信用政策持續(xù)，著力穩(wěn)物價穩(wěn)就業(yè)

 

    　　央行下一階段政策思路主要變化為：1）加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，堅持不搞“大水漫灌”，力爭經(jīng)濟(jì)運行實現(xiàn)最好結(jié)果。2）持續(xù)緩解銀行信貸供給的流動性、資本和利率三大約束，今年以來央行全面降準(zhǔn)0.25pct 并上繳結(jié)存利潤1 萬億元（相當(dāng)于降準(zhǔn)0.5pct），保持流動性合理充裕，預(yù)計后續(xù)將著力穩(wěn)定銀行負(fù)債水平、支持銀行多渠道補充資本以更好支持實體；3）重點發(fā)力支持基建，以3000 億元政策性金融工具撬動銀行基建貸款投放；4）著力穩(wěn)物價、穩(wěn)就業(yè)，央行將密切關(guān)注國內(nèi)外通脹形勢變化，保持物價水平基本穩(wěn)定；加大普惠小微貸款支持力度，支持中小微企業(yè)穩(wěn)定就業(yè)。

 

    　　穩(wěn)健貨幣政策護(hù)航，關(guān)注優(yōu)質(zhì)中小銀行

 

    　　央行加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，穩(wěn)定銀行負(fù)債概念股端成本、撬動貸款投放，為銀行利潤合理增長奠定基礎(chǔ)。政治局會議強調(diào)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，壓實地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生，銀保監(jiān)會將配合地方政府積極推進(jìn)“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作，央行年中工作會議強調(diào)化解地產(chǎn)等重點領(lǐng)域風(fēng)險，有利于重建信心、緩釋風(fēng)險隱憂。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注停貸事件演繹、政策落地進(jìn)展對于銀行的邊際影響。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)中小銀行，推薦成都銀行、寧波銀行龍頭股、張家港行、蘇農(nóng)銀行。

 

    　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)時間超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。

 

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