事件：8月17日，工信部和自然資源部下達(dá)2022年第二批稀土開(kāi)采、冶煉分離概念股總量控制指標(biāo)，2022 年第二批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為109200 噸、104800 噸，2022 年前兩批合計(jì)稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為210000 噸、202000 噸，年度指標(biāo)將綜合考慮市場(chǎng)需求變化和稀土集團(tuán)指標(biāo)執(zhí)行情況最終確定。第二批指標(biāo)中，中國(guó)稀土集團(tuán)的輕稀土、中重稀土開(kāi)采指標(biāo)分別為20100 噸、5204 噸，冶煉分離指標(biāo)23819 噸；北方稀土的輕稀土開(kāi)采、冶煉分離指標(biāo)分別為81440 噸、75154 噸；廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的中重稀土開(kāi)采、冶煉分離指標(biāo)分別為1080 噸、5686 噸；廈門鎢業(yè)的中重稀土開(kāi)采指標(biāo)、冶煉分離指標(biāo)分別為1376 噸、1585 噸。

 

    　　中重稀土供給無(wú)增量，輕稀土龍頭股增量98.3%在北方稀土。2022 年前兩批合計(jì)稀土開(kāi)采、冶煉分離指標(biāo)相比2021 年全年指標(biāo)分別增長(zhǎng)25%、24.7%。其中，輕稀土開(kāi)采指標(biāo)增長(zhǎng)42000 噸，增幅28.2%；中重稀土開(kāi)采指標(biāo)依然保持19150 噸不變。輕稀土開(kāi)采指標(biāo)增量中，北方稀土增加41300 噸，增幅41.2%，占全部增量的98.3%；中國(guó)稀土集團(tuán)增長(zhǎng)700 噸，增幅1.4%，占全部增量的1.7%。輕稀土指標(biāo)集中度明顯提升，今年前兩批輕稀土開(kāi)采指標(biāo)中，北方稀土占輕稀土指標(biāo)總量74.2%，較2021 年占比的67.4%提升了6.8 個(gè)百分點(diǎn)。中重稀土指標(biāo)分配不變，中國(guó)稀土集團(tuán)、廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、廈門鎢業(yè)的中重稀土開(kāi)采指標(biāo)分別占總量67.9%、14.1%、18%。

 

    　　輕稀土指標(biāo)增幅超預(yù)期，匹配新能源拉動(dòng)下稀土永磁需求的高增長(zhǎng)。

 

    　　今年前兩批稀土指標(biāo)合計(jì)增幅25%，高于2021 年20%的增幅；除增幅超預(yù)期外，本次通知對(duì)2022 全年稀土指標(biāo)預(yù)留進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。與以往不同，今年第二批通知中提到“年度指標(biāo)將綜合考慮市場(chǎng)需求變化和稀土集團(tuán)指標(biāo)執(zhí)行情況最終確定”，說(shuō)明本次指標(biāo)發(fā)布后仍有繼續(xù)增加指標(biāo)量的可能性。據(jù)此，我們上調(diào)2022 年全球氧化鐠釹預(yù)測(cè)供給量至12 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)同比增加17%，全球氧化鐠釹供需缺口縮減至0.6 萬(wàn)噸。今年二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化，新能源領(lǐng)域需求表現(xiàn)仍亮眼，5-7 月新能源汽車產(chǎn)銷大幅增長(zhǎng)，風(fēng)電需求也穩(wěn)步提升；但傳統(tǒng)領(lǐng)域空調(diào)、電梯、工業(yè)電機(jī)、消費(fèi)電子需求下滑導(dǎo)致二季度稀土整體需求疲軟，稀土價(jià)格跌幅較大。截至8 月17 日氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑較今年2 月的價(jià)格高位下跌達(dá)32.8%、10.6%、28.2%。

 

    　　由于短期稀土價(jià)格更多受市場(chǎng)交投意愿影響，指標(biāo)增速加快對(duì)供給緊張情緒的緩解、以及近期整體需求復(fù)蘇緩慢的影響下，預(yù)計(jì)短期稀土價(jià)格仍有小幅下探空間，或延續(xù)弱勢(shì)。但考慮到氧化鐠釹當(dāng)前價(jià)格已跌至2020 年4 月以來(lái)的54%分位，接近本輪行情中值，未來(lái)價(jià)格大幅下探的可能性較低。需求端下半年隨著穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸發(fā)力，風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)等領(lǐng)域需求有望提速，而新能源汽車持續(xù)高景氣，工業(yè)機(jī)器人更可能帶來(lái)稀土永磁新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)，稀土下游整體需求長(zhǎng)坡厚雪發(fā)展趨勢(shì)不改，稀土價(jià)格在基本面支撐以及旺季的到來(lái)下有望逐漸企穩(wěn)、緩慢回升。

 

    　　投資建議：年內(nèi)稀土龍頭股指標(biāo)增速提高與下游需求快速增長(zhǎng)有效匹配，供給集中度再度提升將有助于行業(yè)龍頭更受益于產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)紅利。短期稀土價(jià)格雖仍有小幅下探空間，但基本面支撐下中長(zhǎng)期稀土價(jià)格有望逐漸企穩(wěn)、緩慢回升。建議關(guān)注受益于供給集中度提升的輕稀土龍頭北方稀土（600111）、包鋼股份（600010）。中重稀土配額連續(xù)幾年保持不變顯示資源稀缺性，建議關(guān)注中重稀土央企中國(guó)稀土集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)五礦稀土（002738）。此外，建議關(guān)注具有行業(yè)龍頭股繼續(xù)整合預(yù)期的其他稀土企業(yè)廣晟有色（600259）、盛和資源（600392）、廈門鎢業(yè)（600549）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）下游需求不及預(yù)期；3）海外礦山新增產(chǎn)能投放快于預(yù)期；4）國(guó)內(nèi)配額增長(zhǎng)大于預(yù)期；5）稀土價(jià)格大幅下跌。

 

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