投資建議：非電用煤需求改善，煤價(jià)反彈板塊看漲。動(dòng)力煤方面，主產(chǎn)地受降雨天氣影響，供應(yīng)力度下滑，非電用煤概念股需求以及民用需求復(fù)蘇，坑口煤價(jià)穩(wěn)中探漲；港口貿(mào)易商報(bào)價(jià)高位堅(jiān)挺，港口庫(kù)存持續(xù)去化，季節(jié)性支撐稍顯，整體價(jià)格穩(wěn)中反彈。焦煤方面，焦炭連續(xù)提張下，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈概念股利潤(rùn)多轉(zhuǎn)為盈利，目前焦炭庫(kù)存偏低，鋼廠復(fù)產(chǎn)采購(gòu)支撐下，焦企提漲意愿繼續(xù)增強(qiáng)，雙焦價(jià)格漲勢(shì)有望繼續(xù)延續(xù)。整體上，行業(yè)高景氣依然延續(xù)。超預(yù)期點(diǎn)：1）增產(chǎn)保供難度超預(yù)期；2）需求增長(zhǎng)韌性超預(yù)期；3）限價(jià)令限制電煤，提高上限超預(yù)期；4）俄烏危機(jī)催化全球能源危機(jī)，海外煤價(jià)飆漲超預(yù)期。煤企一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡檩^快，二季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比改善延續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)，三季度以來(lái)長(zhǎng)協(xié)補(bǔ)簽換簽對(duì)煤企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)負(fù)面沖擊逐步證偽，繼續(xù)看好后市行情。催化劑：1）高溫持續(xù)、日耗高位，庫(kù)存持續(xù)下降；2）非電用煤需求邊際改善，長(zhǎng)協(xié)鎖量、現(xiàn)貨更少，煤價(jià)易漲難跌；3）冬季補(bǔ)庫(kù)需求釋放，淡季不淡行情提前演繹。建議重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：動(dòng)力煤公司陜西煤業(yè)、兗礦能源、中國(guó)神華、中煤能源、山煤國(guó)際；煉焦煤概念股公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤(pán)江股份、上海能源、平煤股份；無(wú)煙煤公司蘭花科創(chuàng)。

 

    　　動(dòng)力煤方面，需求提振顯著，煤價(jià)穩(wěn)中探漲。供給端，下游冶金、化工龍頭股等備貨需求高漲，煤礦銷(xiāo)售轉(zhuǎn)好，坑口價(jià)穩(wěn)中探漲，疊加民用煤采購(gòu)需求上漲，坑口價(jià)仍具上漲潛力。需求端，全球高溫天氣延續(xù)，南方多地用電負(fù)荷達(dá)破歷史新高，市場(chǎng)情緒提振顯著。進(jìn)口煤方面，內(nèi)貿(mào)需求轉(zhuǎn)好，華南電廠進(jìn)口煤招標(biāo)力度增強(qiáng)，招標(biāo)價(jià)格上漲，疊加運(yùn)費(fèi)、匯率上漲，進(jìn)口價(jià)格有望恢復(fù)倒掛趨勢(shì)。后期繼續(xù)關(guān)注政策執(zhí)行及迎峰度夏需求情況。

 

    　　中國(guó)神華：7 月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2720 萬(wàn)噸（同比+13.8%），銷(xiāo)量3350 萬(wàn)噸（同比-18.

 

    　　9%）；總發(fā)電量189.8 億千瓦時(shí)（同比+20.0%），總售電量178.3 億千瓦時(shí)（同比+19.1%）。1-7 月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量18480 萬(wàn)噸（同比+4.8%），銷(xiāo)量24360 萬(wàn)噸（同比-13.6%，主因外購(gòu)煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1037.7 億千瓦時(shí)（同比+11.7%，主因新機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)），總售電量974.3 億千瓦時(shí)（同比+12.0%）。中國(guó)神華公布外購(gòu)煤采購(gòu)價(jià)格（8 月19 日至8 月26 日），外購(gòu)4000/4500/5000/5500 大卡分別為466/548/630/712 元/噸，較上期持平；外購(gòu)神優(yōu)2/3/4 分別為998/980/950 元/噸，較上漲30/30/無(wú)元/噸。陜西煤業(yè)：7 月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1211 萬(wàn)噸（同比+8.69%），銷(xiāo)量1958 萬(wàn)噸（同比-　　14.81%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量1239 萬(wàn)噸（同比+12.14%），貿(mào)易煤銷(xiāo)量719 萬(wàn)噸（同比-39.76%）。1-7 月公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量8369 萬(wàn)噸（同比+2.90%），實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量13231萬(wàn)噸（同比-17.14%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量8246 萬(wàn)噸（同比+2.62%），貿(mào)易煤銷(xiāo)量4985 萬(wàn)噸（同比-37.15%）。5 月限價(jià)令執(zhí)行以來(lái)，公司煤炭?jī)r(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，基本不受限價(jià)影響。中煤能源：7 月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1065 萬(wàn)噸（同比+14.5%），銷(xiāo)量2252 萬(wàn)噸（同比-13.2%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量1120 萬(wàn)噸（同比+18.1%）、貿(mào)易煤銷(xiāo)量1132 萬(wàn)噸（同比-31.23%）。1-7 月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量6988 萬(wàn)噸（同比+5.8%），銷(xiāo)量15601 萬(wàn)噸（同比-14.2%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量6985 萬(wàn)噸（同比+6.6%）、貿(mào)易煤銷(xiāo)量8616 萬(wàn)噸（同比-25.91%）。兗礦能源：上半年公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量5064 萬(wàn)噸（同比-0.65%），商品煤銷(xiāo)量5300 萬(wàn)噸（同比+4.11%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量4659 萬(wàn)噸（同比+3.77%）。二季度海外煤價(jià)上漲明顯，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格403.4 美元/噸，繼一季度環(huán)比上漲29.8%之后，再次環(huán)比上漲55.7%，盈利貢獻(xiàn)有望超市場(chǎng)預(yù)期。山煤國(guó)際：一季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量913 萬(wàn)噸（同比-9.04%），商品煤銷(xiāo)量1216 萬(wàn)噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離）。二季度以來(lái)限價(jià)令影響有限，公司以化工用煤、煉焦用煤為主的銷(xiāo)售價(jià)格，充分享受煤價(jià)上漲的彈性，二季度業(yè)績(jī)環(huán)比穩(wěn)中向好。

 

    　　焦煤及焦炭方面，雙焦需求向好，焦煤價(jià)格漲勢(shì)走強(qiáng)。供給端，鋼廠復(fù)產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，焦煤主產(chǎn)地煤礦整體出貨順暢，坑口煤價(jià)繼續(xù)上漲并偏強(qiáng)運(yùn)行。需求端，雙焦需求向好，焦炭第二輪漲價(jià)（200-220 元/噸）迅速落地，累計(jì)連續(xù)漲幅達(dá)400-460 元/噸，焦化企業(yè)利潤(rùn)全面修復(fù)，多數(shù)焦企實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，焦企復(fù)產(chǎn)意愿增強(qiáng)。下游需求持續(xù)修復(fù)下，焦煤價(jià)格已呈現(xiàn)上漲走強(qiáng)趨勢(shì)，伴隨‘金九銀十’行業(yè)旺季到來(lái)，焦煤價(jià)格預(yù)期走強(qiáng)，后續(xù)需求關(guān)注下游需求及利潤(rùn)情況。

 

    　　潞安環(huán)能：7 月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量468 萬(wàn)噸（同比+10.11%），實(shí)現(xiàn)商品煤龍頭股銷(xiāo)售量432 萬(wàn)噸（同比+11.34%）。1-7 月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量3411 萬(wàn)噸（同比+6.72%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷(xiāo)量3025 萬(wàn)噸（同比+4.99%）。平煤股份：上半年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1501 萬(wàn)噸（同比+0.99%），商品煤銷(xiāo)量1590 萬(wàn)噸（同比+1.25%），其中自有商品煤銷(xiāo)量1360 萬(wàn)噸（同比-1.30%）。河南地區(qū)主焦煤價(jià)格（車(chē)板價(jià)：主焦煤（V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平頂山產(chǎn)）：河南）維持在2620 元/噸，價(jià)格維持高位，盈利確定性較強(qiáng)�；幢钡V業(yè)：一季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量603 萬(wàn)噸（同比+8.44%），商品煤銷(xiāo)量519 萬(wàn)噸（同比+12.36%）；焦炭產(chǎn)量88 萬(wàn)噸（同比-19.73%），銷(xiāo)量93 萬(wàn)噸（同比-14.7%）�；幢钡貐^(qū)主焦煤價(jià)格（車(chē)板價(jià)：焦精煤（A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm）：安徽：淮北）維持在2395 元/噸，三季度環(huán)比二季度持平，盈利有望維持。盤(pán)江股份：2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量559 萬(wàn)噸（同比+14.94%），煤炭銷(xiāo)量617 萬(wàn)噸（同比+18.46%），其中自產(chǎn)煤炭銷(xiāo)量567 萬(wàn)噸（同比+17.03%）。2022 年上半年，實(shí)現(xiàn)煤炭銷(xiāo)售收入612020 萬(wàn)元（同比+75.21%），毛利潤(rùn)271987 萬(wàn)元（同比+139.34%）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；煤炭進(jìn)口龍頭股放量；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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