事項：

 

    銀保監(jiān)會公布2022 年二季度主要監(jiān)管指標(biāo)，2 季度末我國商業(yè)銀行資產(chǎn)總額為310 萬億元，同比增長10.4%（vs+9.4%，22Q1）。上半年商業(yè)銀行概念股共實現(xiàn)凈利潤1.22 萬億元，同比增長7.1%（vs+7.4%，22Q1）；2 季度凈息差1.94%（vs1.97%，22Q1），成本收入比28.85%，同比上升1.13pct。資產(chǎn)質(zhì)量概念股方面，商業(yè)銀行2 季度末不良率1.67%，環(huán)比下降2BP，撥備覆蓋率204%，環(huán)比上升3.08pct。

 

    平安觀點：

 

    盈利增長平穩(wěn)，城商行逆勢抬升。2022 年上半年商業(yè)銀行龍頭股口徑累計凈利潤增速7.1%，同比增速較1 季度下降0.3pct，符合我們此前的預(yù)期，考慮到資產(chǎn)端定價下行趨勢尚未改變持續(xù)拖累息差，行業(yè)營收端增長面臨一定制約，在此背景下我們認(rèn)為行業(yè)盈利增速之所以能夠保持相對平穩(wěn)，主要得益于規(guī)�？焖贁U(kuò)張和撥備計提的放緩。分機(jī)構(gòu)來看，城商行盈利增速環(huán)比提升，其他類型銀行增速均有所下降，2 季度單季大行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈利潤增速分別達(dá)到3.3%/9.0%/15.3%/6.1%，增速較1 季度分別變化-5.5pct/-1.3pct/+19.3pct/-2.6pct，我們認(rèn)為主要由于經(jīng)營地域的差異和所處發(fā)展階段的不同，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行業(yè)績更具韌性。

 

    行業(yè)息差收窄，區(qū)域性銀行環(huán)比持平。行業(yè)2 季度凈息差1.94%（vs1.97%，22Q1），我們認(rèn)為息差收窄主要受到資產(chǎn)端年初以來LPR 多次下調(diào)導(dǎo)致貸款定價下行的影響，同時伴隨企業(yè)經(jīng)營壓力抬升，負(fù)債端存款定期化趨勢明顯，存款成本抬升也對息差造成一定壓力。展望后續(xù)季度，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和降低實體融資成本的要求下，我們預(yù)計資產(chǎn)端定價仍將處于下行通道，負(fù)債端成本也仍然面臨上升壓力，未來行業(yè)整體息差仍面臨收窄的可能性。分機(jī)構(gòu)來看，大中型銀行凈息差均環(huán)比下行，大行、股份行較1 季度分別下降5BP/3BP 至1.94%/2.01%，區(qū)域性銀行息差保持平穩(wěn)，城商行、農(nóng)商行環(huán)比持平在1.73%/2.06%。展望后續(xù)季度在多方面因素挑戰(zhàn)下，我們預(yù)計息差表現(xiàn)將進(jìn)一步分化，在資產(chǎn)端具備定價能力和負(fù)債端擁有穩(wěn)定存款基礎(chǔ)的銀行有望呈現(xiàn)出更好的息差表現(xiàn)。

 

    規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，大行帶動作用顯著。2022 年2 季度商業(yè)銀行口徑總資產(chǎn)規(guī)模同比增長10.4%（vs+9.4%，22Q1），其中貸款總額同比增長11.4%（vs+11.6%，22Q1），增速邊際有所放緩，與2 季度人民幣貸款增速下滑趨勢相符，我們認(rèn)為主要受到2 季度經(jīng)濟(jì)下行壓力加大疊加疫情影響下企業(yè)與居民信貸需求走弱、地產(chǎn)風(fēng)險暴露等因素的影響。分機(jī)構(gòu)來看，大行和農(nóng)商行2 季度規(guī)模增速分別較1 季度提升2.3pct/0.6pct 至11.2%/10.9%，股份行、城商行分別環(huán)比下降0.5pct/0.5pct至7.8%/10.1%。

 

    資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，各類型機(jī)構(gòu)延續(xù)改善。2 季度末商業(yè)銀行口徑不良率1.67%（vs1.69%，22Q1），環(huán)比下降2BP，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)平穩(wěn)，關(guān)注類貸款占比2.27%（vs2.31%，22Q1），前瞻性指標(biāo)持續(xù)改善。2 季度末商業(yè)銀行口徑撥備覆蓋率為204%，環(huán)比上升3.08pct，撥貸比環(huán)比提升1BP 至3.40%，行業(yè)風(fēng)險抵補能力進(jìn)一步提升。展望后續(xù)季度，考慮到下半年經(jīng)濟(jì)下行和疫情的不確定性可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量造成擾動，重點領(lǐng)域如對公房地產(chǎn)、零售信用類資產(chǎn)龍頭股的風(fēng)險還需持續(xù)跟蹤，但我們認(rèn)為在監(jiān)管的底線思維下，大規(guī)模信用風(fēng)險釋放的概率較小，疊加行業(yè)整體不良包袱在過去3-4 年中化解相對充分，預(yù)計銀行的不良生成壓力可控，伴隨監(jiān)管引導(dǎo)下對于涉房風(fēng)險的積極處置，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)有望保持穩(wěn)健。各類型機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量改善持續(xù)，大行/股份行/城商行/農(nóng)商行2 季度不良貸款率分別為1.34%/1.35%/1.89%/3.30%，較1 季度分別環(huán)比下降1BP/0.4BP/7BP/6BP，區(qū)域性銀行改善幅度相對更大。

 

    投資建議：估值具備安全邊際，靜待拐點信號。上半年在疫情和經(jīng)濟(jì)下行壓力加大影響下，行業(yè)經(jīng)營面臨挑戰(zhàn)增多，整體景氣度邊際下行，展望3 季度，我們認(rèn)為影響銀行板塊配置機(jī)會的核心因素仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)的改善程度，拐點信號仍有待觀察，但值得注意的是，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行的業(yè)績表現(xiàn)亮眼、基本面保持穩(wěn)健，展現(xiàn)出較強韌性，個體差異性行情值得期待。長期來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的深入和銀行業(yè)資本監(jiān)管的不斷趨嚴(yán)，以規(guī)模擴(kuò)張為主的重資產(chǎn)模式面臨的約束愈發(fā)明顯， 我們認(rèn)為本身具有輕資本特征的中間業(yè)務(wù)將成為銀行構(gòu)筑第二增長曲線以及實現(xiàn)輕資本經(jīng)營的重要支撐，個體競爭力方面我們看好在渠道力、綜合化經(jīng)營以及專業(yè)服務(wù)能力上更具優(yōu)勢的大中型銀行龍頭股在競爭中勝出。目前板塊PB 靜態(tài)估值水平僅0.55x，仍處于歷史絕對低位，板塊安全邊際充分，向上彈性等待經(jīng)濟(jì)實質(zhì)改善信號的出現(xiàn)。個股推薦兩條主線：1）短期關(guān)注成都、江蘇為代表的基本面邊際改善明顯、成長性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行；2）長期看好招行、興業(yè)等輕型化轉(zhuǎn)型更具資源稟賦優(yōu)勢的大中型銀行。

 

    風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)龍頭股息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評級 下調(diào)投資評級機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評級首次評級股票