我們從經(jīng)濟及市場情緒的反轉(zhuǎn)預期、流動性、政策及估值四大角度對2014年的“牛市”前情況進行審視，發(fā)現(xiàn)2014年與當下有諸多相似之處：

 

    　　從經(jīng)濟向好預期看：2014年與當下各項經(jīng)濟指標表現(xiàn)均相對疲軟，經(jīng)濟復蘇有望成為主線。2015年初，權益市場行情先于指標啟動，迎來“牛市”；從市場風格看：當下與2014年均處于小盤股短周期末端，大盤股有望實現(xiàn)反撲；從市場情緒及行業(yè)業(yè)績上看：權益市場龍頭股及基金市場逐漸回暖，券商二季度業(yè)績環(huán)比改善，明顯優(yōu)于一季度。

 

    　　從流動性方面看：當下與2014年的M2-M1剪刀差走勢相似，M2-社融剪刀差擴大，LPR下調(diào)，流動性寬松預期增強，大量資金有待入市；

 

    　　從政策層面看：當下即將推行的“注冊制”以及房地產(chǎn)政策的邊際放松與2014年融資融券政策及房地產(chǎn)邊際放寬政策相似，有望刺激未來預期改善；

 

    　　從估值看：當下與2014年末券商龍頭股PB估值均處于歷史低點。

 

    　　唯一區(qū)別是，國外仍處于加息周期，一定程度上會對我國目前的貨幣政策實施產(chǎn)生影響。

 

    　　相關標的：我們建議從兩個角度關注券商：1）選取大財富管理業(yè)務布局領先，并充分受益于未來養(yǎng)老金龍頭股政策的券商：東方證券、東方財富、廣發(fā)證券概念股；2）擁有更大β且具有特色業(yè)務，股價彈性更大的：國元證券、國聯(lián)證券。

 

    　　風險提示：中國經(jīng)濟下行壓力增大；權益市場波動，投資者熱情減弱；政策推進不及預期；國外加息超預期。

 

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