本期投資提示：

 

    水電概念股乏力預(yù)期發(fā)酵，打消淡季煤價壓力疑慮，煤炭行業(yè)確定性凸顯。川渝地區(qū)持續(xù)性高溫，導(dǎo)致市場預(yù)期水電持續(xù)性乏力。2021 年四川水電發(fā)電量3531.4 億千瓦時，干旱高溫持續(xù)影響下，當(dāng)前水電發(fā)電量下降40-50%。由于灃水季節(jié)水電庫容見底，預(yù)計從2022 年8月至2023 年4 月，水電發(fā)力持續(xù)不足。長達(dá)9 個月，四川水電下滑40%的情況下，估算影響1059.42 億千瓦時水電發(fā)電量，按照度電煤耗300 克標(biāo)準(zhǔn)煤計算，對應(yīng)約3178 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，再按照標(biāo)準(zhǔn)煤比原煤比例為1:1.4 計算，折算4450 萬噸原煤龍頭股。占我國2021 年我國火電煤耗24.2 億噸原煤的1.84%。綜上所述，預(yù)計受水電乏力影響，至2023 年4 月，火電煤耗至少增加1.84%，疊加四川下游省份如湖北等省水電同樣受到影響，因此預(yù)期火電耗煤增加超2%。盡管即將進(jìn)入傳統(tǒng)煤炭消費淡季，但是考慮到水電發(fā)電乏力影響，預(yù)期煤電采購不會出現(xiàn)大幅減少。

 

    非電力行業(yè)需求快速改善，疊加重大會議前夕安監(jiān)加強致使產(chǎn)量縮減，綜合作用下促使煤價淡季持穩(wěn)。非電力行業(yè)需求改善明顯。據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)顯示，近期長江中下游港口庫存由7 月初的500 萬噸下降至8 月18 日306 萬噸，廣州港庫存由7 月初的320 萬噸下降至8 月23 日176 萬噸，由于兩區(qū)域港口以堆存非電力行業(yè)企業(yè)(煤化工、水泥、園區(qū)蒸汽鍋爐等企業(yè))煤炭庫存為主，該部分庫存下降代表非電力行業(yè)需求快速改善。非電力行業(yè)作為煤炭現(xiàn)貨貿(mào)易的主要需求方，該部分需求改善，對煤價提振邊際作用明顯。供給端，近期受陜北地區(qū)疫情、內(nèi)蒙古暴雨和山西礦難等一系列偶發(fā)因素影響，煤炭生產(chǎn)受到一定制約。臨近重大會議，預(yù)期進(jìn)入9 月安監(jiān)將會加強，也將影響煤炭產(chǎn)量。因此在需求改善供給走弱的背景下，9-10 月份淡季煤價企穩(wěn)預(yù)期加強。

 

    煤價淡季企穩(wěn)，煤企業(yè)績確定性增強，疊加高股息特征，促使煤炭板塊配置價值凸顯。煤價企穩(wěn)預(yù)期趨強，導(dǎo)致煤企業(yè)績保持平穩(wěn)。當(dāng)前煤炭板塊處于絕對估值底部，板塊配置價值凸顯。在宏觀經(jīng)濟預(yù)期偏中性的背景下，高股息防御性凸顯。煤企無大規(guī)模資本開支計劃，分紅意愿較強，2021 年煤炭企業(yè)分紅比例可觀，股息率較高。按照2021 年分紅比例測算，股息率高達(dá)7-14%不等。高股息特征，防御性優(yōu)勢顯著。預(yù)期未來煤炭標(biāo)的股息率有望降低至5%以內(nèi)，股價漲幅空間可觀。

 

    投資分析意見：煤炭供給緊張衍生“疆煤外運”——廣匯物流，及儲能領(lǐng)域釩電池——攀鋼釩鈦龍頭股等標(biāo)的投資機會。由于甘肅，以及川渝地區(qū)煤炭供給愈發(fā)緊張，“疆煤外運”需求強烈，利好相關(guān)鐵路標(biāo)的廣匯物流。煤電供給不足，由新能源發(fā)電補充，但是受新能源發(fā)電不穩(wěn)定的影響，亟需儲能調(diào)峰保障新能源發(fā)電上網(wǎng)，因此利好儲能領(lǐng)域釩電池等產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注釩電池資源龍頭疊加深度介入釩電池產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)釩電解液的上市公司攀鋼釩鈦。

 

    風(fēng)險提示：保供力度疊加價格管控政策力度超預(yù)期，煤炭價格下跌；釩電池產(chǎn)業(yè)龍頭股規(guī)模化進(jìn)度不及預(yù)期。

 

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