非銀行金融子行業(yè)龍頭股近期表現(xiàn)：最近5 個(gè)交易日（2022 年8 月22 日-8 月26 日）保險(xiǎn)行業(yè)、證券行業(yè)、多元金融行業(yè)均跑贏滬深300 指數(shù)。保險(xiǎn)行業(yè)上漲4.88%，多元金融行業(yè)下跌0.02%，證券行業(yè)下跌0.59%，非銀金融整體上漲1.26%，滬深300 指數(shù)下跌1.05%。

 

    證券：8 月交易量同比下降，環(huán)比小幅上升；中美簽署審計(jì)概念股監(jiān)管合作協(xié)議。1）2022 年8 月兩市交易額同比下降，環(huán)比小幅上升。2022 年8 月日均股基交易額為10959 億元，同比-21.36%，環(huán)比+1.81%。兩融余額16338 億元，同比-13.00%，環(huán)比+0.11%。2）中美簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議，中概股審計(jì)監(jiān)管問(wèn)題有望解決。

 

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部與美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議。合作協(xié)議確立對(duì)等原則，明確了合作范圍以及協(xié)作方式。美方須通過(guò)中方監(jiān)管部門(mén)獲取審計(jì)底稿等文件，在中方參與和協(xié)助下對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所相關(guān)人員開(kāi)展訪(fǎng)談和問(wèn)詢(xún)。我們認(rèn)為，如果后續(xù)合作可以滿(mǎn)足各自監(jiān)管需求，則有望解決中概股審計(jì)監(jiān)管問(wèn)題，從而避免自美被動(dòng)退市，有利于券商海外投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。3）27 家券商發(fā)布2022 年中期業(yè)績(jī)，環(huán)比有較大幅度改善。截止至8 月26 日，27 家發(fā)布2022 年中期業(yè)績(jī)，其中東方財(cái)富，華安證券，國(guó)聯(lián)證券，方正證券四家券商凈利潤(rùn)取得正增長(zhǎng)。27 家券商上半年合計(jì)凈利潤(rùn)下滑29%，一季度凈利潤(rùn)下滑53%，二季度凈利潤(rùn)下滑9%，環(huán)比顯著改善。 4）2022 年8 月26 日券商行業(yè)平均估值1.3x 2022E P/B，推薦低估值優(yōu)質(zhì)龍頭和財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先標(biāo)的，如東方財(cái)富、中信證券、廣發(fā)證券等。

 

    保險(xiǎn)：負(fù)債端邊際改善，長(zhǎng)端利率下行、資產(chǎn)端承壓。1）保險(xiǎn)公司陸續(xù)披露2022年中報(bào)，產(chǎn)險(xiǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，壽險(xiǎn)凈利潤(rùn)普遍下滑、NBV 承壓。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)上半年綜合成本率由去年同期的97.2%降至96%，承保利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超50%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%領(lǐng)先同業(yè)。中國(guó)人壽、中國(guó)平安凈利潤(rùn)分別同比-38%、+4%，NBV 同比-14%、28.5%。新單保費(fèi)、新業(yè)務(wù)價(jià)值率、代理人數(shù)量等持續(xù)下滑，但壽險(xiǎn)改革初見(jiàn)成效，代理人質(zhì)態(tài)改善。2）銀保監(jiān)會(huì)披露2022 年二季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況。2022 年二季度末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)26.6 萬(wàn)億元，較年初增加1.8萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)7.0%。其中，產(chǎn)險(xiǎn)公司總資產(chǎn)2.7 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)9.3%；人身險(xiǎn)公司總資產(chǎn)22.9 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)6.9%。2022 年上半年，保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.8 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%。賠款與給付支出7768 億元，同比增長(zhǎng)3.1%。2022 年二季度末新增保單件數(shù)242 億件，同比增長(zhǎng)9.5%。3）期待基本面改善。我們預(yù)計(jì)3 月以來(lái)新單保費(fèi)已顯著改善；受降息影響，十年期國(guó)債收益率顯著下行至2.6%左右，固收類(lèi)投資承壓。2022 年8 月26 日保險(xiǎn)板塊估值0.34-0.77 倍2022E P/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持"優(yōu)于大市"評(píng)級(jí)。

 

    多元金融：1）信托： 2022Q1，信托資產(chǎn)規(guī)模為20.16 萬(wàn)億元，同比-1.06%。

 

    信托主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，2022Q1 實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入205.15 億元，同比-28.25%；利潤(rùn)總額123.84 億元，同比-31.42%。2）期貨： 證監(jiān)會(huì)就貫徹落實(shí)《期貨和衍生品法》

 

    修改、廢止部分規(guī)章和規(guī)范性文件。2022 年7 月全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量為6.86 億手，成交額為51 萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)11.1%、2.3%。2022 年6 月期貨公司凈利潤(rùn)15.92 億元，同比增長(zhǎng)16.63 %。

 

    行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)樽C券>保險(xiǎn)>其他多元金融，重點(diǎn)推薦東方財(cái)富概念股、中信證券、廣發(fā)證券、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。

 

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