推薦組合：圓通速遞、韻達(dá)股份龍頭股、順豐控股、上海機(jī)場、白云機(jī)場、春秋航空、吉祥航空、招商南油、中遠(yuǎn)海能、京滬高鐵、招商公路。建議關(guān)注：華夏航空、密爾克衛(wèi)、興通股份、嘉友國際、海晨股份、申通快遞

 

    本周觀點(diǎn)：（1）快遞龍頭股板塊：7 月份電商快遞量價(jià)數(shù)據(jù)在平淡中蘊(yùn)藏著驚喜：業(yè)務(wù)量增速遠(yuǎn)好于社零增速，需求保持韌性，件量增速在大消費(fèi)中表現(xiàn)亮眼；單票價(jià)格在淡季+疫情+局部價(jià)格松動的三重壓力測試下，守住底線，淡季環(huán)比降幅遠(yuǎn)低于歷史同期；目前正是行業(yè)淡旺季切換的窗口期，也是去年9 月提價(jià)迄今接近1 年的同比檢驗(yàn)期。

 

    在需求增速保持韌性基礎(chǔ)上，單票利潤也具備持續(xù)增長空間；各公司總部淡季價(jià)格守住底線、旺季提價(jià)周期有望前移，明年單票凈利中樞同比能否上移即將從分歧轉(zhuǎn)為明朗；目前圓通、韻達(dá)對應(yīng)明年估值均僅15 倍左右（目前單票利潤假設(shè)：圓通22 年/23年/24 年分別為0.19/0.20/0.21 元，韻達(dá)22Q4/23 年/24 年分別為0.14/0.15/0.15 元，單票利潤提升幅度假設(shè)還很�。�，如認(rèn)可是利潤持續(xù)改善、市場容量龐大的板塊龍頭，不僅業(yè)績需要上修，估值修復(fù)空間很大。（2）航空機(jī)場板塊：熔斷政策修改，國際航線或迎來顯著恢復(fù)。從海外經(jīng)驗(yàn)看，政策放開后需求的恢復(fù)具有確定性，當(dāng)前美國航空業(yè)供需已經(jīng)反轉(zhuǎn)，票價(jià)達(dá)到十年新高。海外的恢復(fù)是國內(nèi)恢復(fù)的預(yù)演，當(dāng)前我國航空業(yè)供給收緊仍在持續(xù)，未來景氣高度、持續(xù)時間或?qū)⒊�預(yù)期。對于民營航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運(yùn)營端和成本端的雙重優(yōu)勢，有望率先實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，基本面的率先恢復(fù)有望對股價(jià)形成支撐。（3）航運(yùn)板塊：油運(yùn)板塊受主要產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)及疫情影響，但油運(yùn)行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計(jì)未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球原油出口格局有望改變拉長行業(yè)運(yùn)距，油輪市場有望重新向上帶動公司業(yè)績改善，建議關(guān)注油運(yùn)公司中遠(yuǎn)海能與招商南油。短期來看目前集運(yùn)需求依舊旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)正常，目前極高的運(yùn)價(jià)水平或?qū)㈦y以維持。隨著國內(nèi)疫情緩解，集運(yùn)市場運(yùn)價(jià)存在修復(fù)補(bǔ)漲空間，建議關(guān)注外貿(mào)集運(yùn)中遠(yuǎn)�？�、亞洲區(qū)域集運(yùn)海豐國際。（4）公路鐵路板塊：類債資產(chǎn)開啟上行通道，高速公路穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性角度建議關(guān)注招商公路、粵高速、京滬高鐵。

 

    （5）供應(yīng)鏈板塊：關(guān)注跨境電商、物流等相關(guān)供應(yīng)鏈龍頭，關(guān)注華貿(mào)物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流。

 

    快遞數(shù)據(jù)跟蹤。1）快遞行業(yè)7 月數(shù)據(jù)：7 月行業(yè)業(yè)務(wù)量為96.5 億件，同比增長8.0%（6 月為增長5.4%），增速好于社零龍頭股整體增速（同比增長2.7%），仍低于網(wǎng)購實(shí)物商品零售額（同比增加10.1%）；7 月CR8 指數(shù)為84.8%，環(huán)比增長0.10pct，同比增長4.0pct，同比提升幅度較大仍因受益于極兔百世整合紅利，環(huán)比基本持平；7 月單票均價(jià)為9.31 元/件，同比增長0.6%，環(huán)比-0.21 元；7 月收入為898.2 億元，同比增長8.6%。

 

    2）快遞公司龍頭股7 月數(shù)據(jù)：順豐：物流業(yè)務(wù)量7 月為9.21 億件，同比+8.9%、環(huán)比-9.7%，同比增速繼續(xù)改善；份額9.5%，同比保持不變、環(huán)比-0.4%；物流收入147.59 億元，同比增長13.5%、環(huán)比-8.5%；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)營收81.9 億元，同比增長346.19%、環(huán)比-22.5%。韻達(dá)、圓通、申通7 月業(yè)務(wù)量分別為15.86、15.06、11.95 億件，同比分別增長2.1%、7.8%、33.8%（行業(yè)增長8.0%）；份額分別為16.4%、15.6%、12.4%；單票收入分別為2.51 元、2.56 元、2.46 元，同比分別增長23.0%、26.4%、22.8%，環(huán)比分別-0.06 元、-0.05 元、-0.09 元；剔除掉菜鳥裹裹口徑單票收入分別為2.40 元、2.46 元、2.28 元，環(huán)比分別-0.06 元、-0.04 元、-0.07 元；收入分別為39.85、38.53、28.87億元，同比分別增長25.8%、36.3%、63.7%，環(huán)比分別-3.7%、-6.2%、-3.2%。

 

    航運(yùn)高頻數(shù)據(jù)跟蹤。本周BDI 指數(shù)為1082 點(diǎn)，環(huán)比下跌15.4%。本周CCFI 指數(shù)環(huán)比下降2.9%，SCFI 指數(shù)環(huán)比下跌8.1%。SCFI 歐洲航線運(yùn)價(jià)為4441 美元/TEU，環(huán)比下降7.2%，美西航線運(yùn)價(jià)為5134 美元/FEU，環(huán)比下降11.2%。本周VLCC-TCE 運(yùn)價(jià)為43459 美元/天，環(huán)比下跌2.6%。

 

    航空數(shù)據(jù)跟蹤。暑運(yùn)需求或受疫情反復(fù)影響，本周航空數(shù)據(jù)下降。1）根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，上周（8.19-8.25）國內(nèi)日均航班量達(dá)到8400 班水平。8.19-8.25 期間，國內(nèi)航班量59447 班次，日均8492 班，較上周-14.38%，與20 年同期相比-30.19%，與21 年同期相比+21.67%，相當(dāng)于19 年同期的68.62%。2）國內(nèi)旅客量達(dá)649.86 萬人次，較上周-15.88%，與20 年同期相比-39.35%，與21 年同期相比+27.76%，相當(dāng)于19 年同期的51.44%。3）國內(nèi)平均全票價(jià)環(huán)比-7.46%，與20 年同期相比+24.84%，與21 年同期相比+16.07%，相當(dāng)于19 年同期的81.27%。國內(nèi)平均裸票價(jià)環(huán)比-9.02%，與20 年同期相比+4.21%，與21 年同期相比-3.75%，相當(dāng)于19 年同期的65.74%。4）本周主要上市公司（中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max 機(jī)型）運(yùn)力閑置率為7.51%，較上周+0.29%。5）各樞紐機(jī)場國內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都-13.72%，浦東-11.89%，白云-9.97%，雙流-3.17%，天府+0.95%，寶安-13.24%，長水-18.75%，虹橋-1.89%，�？�-10.82%，三亞-27.33%。6）8 月25 日美元中間價(jià)6.85，周漲1.08%。8 月25 日布倫特99.34 美元/桶，周漲2.85% 。7）國際航班量338 班次，周環(huán)比+1.50%，與20 年同期相比-51.30%，與21 年同期相比-27.93%，相當(dāng)于19 年同期的3.65%。

 

    近期重點(diǎn)報(bào)告：《機(jī)場免稅王者歸來：不確定下的確定性——景氣歸來系列報(bào)告（八）》

 

    《京滬高鐵：疫情緩和運(yùn)量回升，票價(jià)提升打開業(yè)績想象空間》《熔斷政策調(diào)整，國際航線有望持續(xù)增加》《高速公路行業(yè)逐漸涉足新能源運(yùn)營》《云程發(fā)軔，萬里可期——高速REITs 全解讀》《招商南油深度研究報(bào)告：成品油運(yùn)景氣上行，招商南油開啟改善周期》《圓通速遞（600233.SH）深度報(bào)告（一）：放下成見復(fù)盤十年變遷，快遞元老重回優(yōu)秀》《圓通速遞（600233.SH）深度報(bào)告（二）：職業(yè)化、數(shù)字化、一體化，行業(yè)新階段圓通有望從優(yōu)秀到引領(lǐng)》《2022 年6 月快遞行業(yè)與公司數(shù)據(jù)快評：

 

    淡季來臨，價(jià)格堅(jiān)挺提供布局機(jī)會》《韻達(dá)股份：經(jīng)營從陣痛轉(zhuǎn)為修復(fù)業(yè)績后續(xù)改善空間可期》《三大航新增訂單點(diǎn)評：更新機(jī)隊(duì)或?yàn)橹饕�目的，供給緊縮仍在持續(xù)》《供需區(qū)域變化提升鐵路運(yùn)輸需求—— 中國鐵路煤炭運(yùn)輸龍頭股通道格局深度分析》《美國航空業(yè)的困境和曙光——景氣歸來系列報(bào)告（七）》《油輪板塊更新：復(fù)盤油輪歷史周期，搶運(yùn)背景下運(yùn)價(jià)具備高彈性》《民航業(yè)政策點(diǎn)評：運(yùn)營及融資有支撐，國際航線或逐漸回歸》《交通運(yùn)輸年報(bào)與一季報(bào)總結(jié)：預(yù)期底部，景氣分化》《油運(yùn)專題：油輪市場龍頭股有望步入一輪修復(fù)上升期》《廈門象嶼：“象”勢而為，“嶼”時偕行》《順豐2022年1 季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評：疫情較大沖擊下保持穩(wěn)健、體現(xiàn)公司應(yīng)對調(diào)整能力和多元化抗風(fēng)險(xiǎn)能力》《海豐國際：專注亞洲區(qū)域的航運(yùn)物流一體化服務(wù)商》《電商快遞龍頭包含多重預(yù)期差——件量具備多重支撐、價(jià)格有望淡季不淡、整體成本具備改善空間》《盛航股份深度研究報(bào)告：水路�；�品運(yùn)輸龍頭開啟擴(kuò)張之路》《京滬高鐵：經(jīng)營業(yè)績逐漸修復(fù)，提價(jià)彈性逐步顯現(xiàn)》

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、油價(jià)大幅波動，一次沖擊后需求恢復(fù)低于預(yù)期，海上安全事故，疫情對量、價(jià)、成本的不確定性影響，中美貿(mào)易概念股談判結(jié)果低于預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢惡化。

 

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