化妝品行業(yè)美妝Q3前瞻：頭部品牌商業(yè)績韌性強(qiáng)

 

      我們預(yù)計(jì)頭部品牌商Q3 業(yè)績?nèi)杂邢鄬?duì)韌性，原料商業(yè)績有望持續(xù)高增618 后美妝7-8 月線上增速轉(zhuǎn)弱，9 月環(huán)比有改善（魔鏡數(shù)據(jù)），龍頭品牌商表現(xiàn)好于行業(yè)整體（魔鏡數(shù)據(jù)）�？紤]頭部主播7-8 月缺位/電商大促虹吸效應(yīng)等因素，我們預(yù)計(jì)Q3 頭部品牌商收入同比增速可能較Q2 邊際略有下滑，但整體仍有相對(duì)韌性，利潤率亦可能有邊際提升，消費(fèi)板塊中橫向比較仍具較強(qiáng)吸引力。原料端，Q3 原油價(jià)格回落/美元兌人民幣升值/歐洲北溪風(fēng)波等因素對(duì)原料龍頭業(yè)績較友好，我們預(yù)計(jì)Q3 原料商業(yè)績有望持續(xù)高增。代工廠在Q2 迎來至暗時(shí)刻，Q3 基本面有望邊際好轉(zhuǎn)。建議積極布局雙11 旺季行情，把握龍頭品牌商配置窗口期；同時(shí)建議把握業(yè)績持續(xù)靚麗的原料商。

 

      品牌商：我們預(yù)計(jì)Q3 收入及利潤yoy 仍有相對(duì)韌性，利潤率或有邊際提升22Q1/Q2/Q3 淘系護(hù)膚GMVyoy 分別為-12.01%/-10.97%/-8.83%，彩妝GMVyoy 分別為-12.71%/-26.37%/-24.45%。9 月淘系護(hù)膚GMV144 億元/yoy-2.9%，彩妝GMV52 億元/yoy-19.2%，銷售額環(huán)比7/8 月均有提升，同比降幅較7/8 月亦均縮窄（（魔鏡數(shù)據(jù)）。考慮到淡季及頭部主播缺位等影響，頭部美妝品牌商Q3 收入端同比增速或較Q2 有邊際放緩；Q2 疫情等多因素影響下多數(shù)品牌商利潤端同比增速弱于收入端，Q3 這一趨勢或因明星單品帶動(dòng)盈利能力提升/促銷力度放緩/疫情負(fù)面影響減弱等因素有所改善，頭部品牌商利潤率環(huán)比有望邊際提升。

 

      原料商：Q3 油價(jià)回落/人民幣貶值/歐洲北溪風(fēng)波等對(duì)龍頭業(yè)績較友好1）歐洲“北溪風(fēng)波”仍在持續(xù)發(fā)酵，歐洲化工龍頭生產(chǎn)供應(yīng)可能仍有不穩(wěn)定性；2）NYMEX 原油價(jià)格自6 月中旬高點(diǎn)以來至10 月10 日累計(jì)下跌約24%。原料商成本壓力或邊際緩和，而考慮到供應(yīng)偏緊，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)防曬劑原料龍頭科思股份訂單報(bào)價(jià)仍有韌性，剪刀差效應(yīng)或利好利潤率持續(xù)提升；3）2022Q2 美元兌人民幣漲幅5.53%，科思股份Q2 財(cái)務(wù)費(fèi)用同比凈減少1676 萬元（主要因匯兌影響）；2022Q3 美元兌人民幣繼續(xù)上漲，累計(jì)漲幅6.13%，疊加美元收入確認(rèn)影響，或繼續(xù)提振科思股份Q3 盈利能力。

 

      代工廠：訂單情況環(huán)比或有邊際改善

 

      受疫情/原材料成本上升/客戶訂單尚未釋放等多因素影響，美妝代工廠22H1有較大業(yè)績壓力，22Q2 壓力尤甚。伴隨新工廠投產(chǎn)/雙11 訂單逐步釋放，Q3 有望邊際好轉(zhuǎn)，建議持續(xù)跟蹤代工廠客戶及訂單進(jìn)展。