富春股份公司于10 月25 日晚披露22 年三季報(bào)。22Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73 億元，YoY-31.94%，主要系游戲新產(chǎn)品暫未發(fā)行和新地區(qū)發(fā)行延后、部分新基建項(xiàng)目因疫情延后等影響所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.24 億元，YoY-60.17%，扣非歸母凈利0.21 億元，YoY-64.45%。銷(xiāo)售費(fèi)用453.1 萬(wàn)元，YoY-37.92%，銷(xiāo)售費(fèi)用率 1.66%，YoY -0.16pct，主要系優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)職工薪酬減少所致；管理費(fèi)用0.34 億元，YoY-20.59%，管理費(fèi)用率12.55%，YoY+1.79pct ；財(cái)務(wù)費(fèi)用46.56 萬(wàn)元，YoY-96.83%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.17%，YoY-3.49pct，主要系銀行貸款減少、利息下降以及匯兌收益增加所致；研發(fā)費(fèi)用0.57 億元，YoY-7.73%，研發(fā)費(fèi)用率20.83%，YoY+5.47pct 。分季度看，22Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.11 億元，YoY-45.65%，歸母凈利0.039 億元，YoY-90.96%，扣非歸母凈利0.032 億元，YoY-92.59%。

 

      堅(jiān)定“游戲+IP”精品化戰(zhàn)略，后續(xù)新游儲(chǔ)備豐富。公司目前擁有《古劍奇譚三》、《仙境傳說(shuō) RO》、《秦時(shí)明月》、《夢(mèng)幻龍族》等眾多優(yōu)秀 IP，運(yùn)營(yíng)《秦時(shí)明月》、《霹靂江湖》、《仙境傳說(shuō)：復(fù)興》、《仙境傳說(shuō)RO：新世代的誕生》等多款游戲產(chǎn)品�，F(xiàn)階段主打產(chǎn)品《仙境傳說(shuō) RO：新世代的誕生》

 

      計(jì)劃22H2 上線(xiàn)韓國(guó)、23 年上線(xiàn)歐美等區(qū)域；產(chǎn)品儲(chǔ)備方面，《星之覺(jué)醒》、《仙境傳說(shuō)RO：復(fù)興H5》、《夢(mèng)幻龍族》等產(chǎn)品正在持續(xù)推進(jìn)中，將陸續(xù)投放國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。IP 布局上，22 年6 月正式獲得《古劍奇譚三》IP 授權(quán)，相關(guān)MMO 手游及VR 游戲正在研發(fā)中。

 

      字節(jié)合作旗艦產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，海外新地區(qū)上線(xiàn)值得期待。公司游戲出海揚(yáng)帆起航，部分產(chǎn)品已在海外取得優(yōu)異成績(jī)。《仙境傳說(shuō)RO：新世代的誕生》

 

      20 年10 月上線(xiàn)中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)，20 年流水便超過(guò)5.1 億，21 年6 月上線(xiàn)東南亞市場(chǎng)，21 年前10 個(gè)月總流水超18 億，并獲得印度尼西亞和泰國(guó)的2021Google Play 年度最佳平板電腦游戲獎(jiǎng)項(xiàng)。22 年6 月，富春旗下駿夢(mèng)與Gravity、Nuverse 簽署協(xié)議，各方繼港澳臺(tái)、東南亞地區(qū)合作后，再度攜手進(jìn)軍韓國(guó)市場(chǎng)。Gravity 為《仙境傳說(shuō)RO：新世代的誕生》韓國(guó)區(qū)域發(fā)行商，上海駿夢(mèng)為共同開(kāi)發(fā)商與獨(dú)家技術(shù)服務(wù)提供商。我們認(rèn)為旗艦游戲的海外新地區(qū)上線(xiàn)有望帶來(lái)有效業(yè)績(jī)提振。

 

      通信業(yè)務(wù)降本增效，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。22H1 公司收縮傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)市場(chǎng)區(qū)域，放棄盈利能力較差項(xiàng)目，并優(yōu)化業(yè)務(wù)和人員結(jié)構(gòu)。同時(shí)積極拓展數(shù)字化賦能業(yè)務(wù)，探索新基建方向產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新新機(jī)會(huì)，推進(jìn)重大科技基礎(chǔ)設(shè)施布局建設(shè)，提升科研開(kāi)發(fā)能力。22 年8 月公司公告22 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。擬以6.10 元/股向29 名董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心骨干授予2000 萬(wàn)股限制性股票。首次授予解除限售的業(yè)績(jī)考核條件分別為2022-2026 年?duì)I收不低于6/7.5/9.5/12/15 億元，凈利潤(rùn)不低于0.8/1/1.5/2/3億元。預(yù)留授予業(yè)績(jī)考核條件為2023-2026 年?duì)I收不低于7.5/9.5/12/15 億元，凈利潤(rùn)不低于1/1.5/2/3 億元。該激勵(lì)計(jì)劃有助于充分調(diào)動(dòng)公司核心員工的積極性。

 

      積極布局VR 等新業(yè)態(tài)，探索前沿科技場(chǎng)景應(yīng)用。公司22H1 已完成部分VR團(tuán)隊(duì)的搭建，并已開(kāi)始兩款 VR 游戲的研發(fā)，計(jì)劃在2-3 年內(nèi)組建更多VR工作室。旗下駿夢(mèng)簽約《古劍奇譚三》IP 并進(jìn)行手游+VR 版本研發(fā)，或是公司布局前沿科技的重要開(kāi)端。

 

      投資建議：公司保持與字節(jié)的良好合作關(guān)系，旗艦產(chǎn)品《仙境傳說(shuō)RO：新世代的誕生》計(jì)劃陸續(xù)上線(xiàn)韓國(guó)，歐美地區(qū)，海外地區(qū)增量值得期待。亦積極嘗試VR 等新興技術(shù)創(chuàng)新，開(kāi)展相應(yīng)前瞻布局。傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)降本增效，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心。