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      天然橡膠行業(yè)股票2022業(yè)績分析:多項重點項目陸續(xù)建成投產

      日期:2022-11-18 11:06:00 來源:互聯(lián)網
            中化國際(600500)點評報告:11 月16 日,公司發(fā)布《關于全資子公司出售資產的公告》:公司全資子公司中化國際(新加坡)有限公司(SINOCHEM INTERNATIONAL(OVERSEAS) PTE LTD,以下簡稱“中化新”)擬以非公開協(xié)議轉讓方式向海南天然橡膠產業(yè)集團股份有限公司(以下簡稱“海南橡膠”)轉讓持有的Halcyon Agri Corporation Limited ( 以下簡稱“ 合盛公司”)574,204,299 股普通股,標的資產的交易價格確定為180,874,354.19 美元。中化新擬以0.315 美元/股的對價以現(xiàn)金方式向海南橡膠出售所持有的合盛公司36.00%的股份。上述出售完成后,中化新持有合盛公司的股份比例將為29.2%。本次交易完成后,公司合并報表范圍發(fā)生變化,合盛公司不再作為合并報表范圍內子公司。
       
            投資要點:
       
            公司天然橡膠業(yè)務營收規(guī)模大,與海南橡膠交易有望實現(xiàn)雙贏合盛公司為新加坡上市公司,成立于2010 年,注冊資本為9.53 億新加坡元,主要從事種植、加工、行銷和出口天然膠等業(yè)務。公司于2016 年8 月22 日完成對合盛公司股權的收購,持有其54.99%的股權。公司天然橡膠業(yè)務覆蓋天然橡膠從種植、生產加工到貿易分銷的全產業(yè)鏈,全球市場份額已超過12%,處于全球領先地位。天然橡膠業(yè)務為公司貢獻較大的營收規(guī)模,但受天然橡膠行情長期低迷、疫情等多重因素影響,公司天然橡膠業(yè)務經營承壓?傮w而言,公司天然橡膠業(yè)務具有完整產業(yè)鏈配備及較大的市場份額和規(guī)模效應,在天然橡膠領域擁有較高的市場地位和綜合實力,但不符合公司聚焦化工新材料產業(yè)的核心戰(zhàn)略方向,與現(xiàn)有產業(yè)鏈缺少協(xié)同效應,較大的營收規(guī)模導致公司主業(yè)不清晰,也加大了公司的經營管理壓力,交易后將有利于公司匯集資源并進一步投入到化工新材料產業(yè)。對交易對方而言,本次交易完成后,海南橡膠將迅速獲取天然橡膠及乳膠的海外加工產能,有助于進一步提升天然橡膠國際市場話語權及影響力;同時,海南橡膠將獲得合盛公司下游客戶資源,并利用合盛公司歐美貿易網絡進一步切入全球天然橡膠貿易,擴大天然橡膠貿易業(yè)務規(guī)模。此外,海南橡膠將獲得合盛公司在喀麥隆、科特迪瓦等天然橡膠新興產區(qū)的天然橡膠種植園,加強國際化種植資源布局。
       
            天然橡膠出表,公司進一步聚焦化工新材料
       
            公司作為中國中化材料科學產業(yè)核心投資平臺,未來將持續(xù)加大資金和研發(fā)投入,打造以連云港一體化循環(huán)經濟產業(yè)園為核心的化工新材料集群。公司將持續(xù)聚焦化工新材料產業(yè),以重點產業(yè)鏈打造為核心,不斷延鏈、補鏈、強鏈,逐漸形成多條具備國際或國內領先地 位的產業(yè)鏈,進一步提升在環(huán)氧樹脂、聚合物添加劑、芳綸、ABS、尼龍66 等核心產業(yè)鏈的突出競爭優(yōu)勢,并打造以連云港基地為核心、“1+N”多基地協(xié)同發(fā)展的產業(yè)基地格局,有力支撐產業(yè)鏈的建設。目前,公司已具備深厚的產業(yè)基礎和領先化工新材料企業(yè)雛形,為公司未來發(fā)展奠定了良好基礎,多項重點項目陸續(xù)建成投產,將為公司提供更多的成長性與業(yè)績增量。
       
            此次合盛公司股權的出售將使天然橡膠業(yè)務出表,化工新材料產業(yè)營收占比將進一步提升。公司雖減少超百億營收,但主業(yè)進一步明朗,化工新材料質地更加純粹,同時公司此次也將獲得超10 億元(1.81 億美元)資產出售收益,助力化工新材料相關項目建設。隨著公司連云港C3、促進劑等重大項目逐漸落地,公司向化工新材料轉型持續(xù)深入,同時公司對位芳綸、尼龍66 等取得突破并繼續(xù)拓展,公司將向領先化工新材料企業(yè)不斷邁進。
       
            盈利預測和投資評級 基于審慎性原則,本次盈利預測不考慮擬出售事項對公司業(yè)績的影響,我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為16.20、21.75、29.53 億元,對應PE 分別12.00、8.93、6.58 倍,維持“買入”評級。
       
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