非銀金融行業(yè)跟蹤分析：全面注冊(cè)制引領(lǐng)行業(yè)向上 建議關(guān)注非銀板塊

 

      證券：全面注冊(cè)制加速資本市場(chǎng)發(fā)展，做市制度不斷完善。本周滬深兩市成交額日均0.98 萬(wàn)億元（環(huán)比上升32.87%）；滬深兩融余額15513.96億元（環(huán)比上升1.36%）。2023 年2 月1 日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，主板注冊(cè)制落地打開(kāi)券商業(yè)務(wù)空間，頭部券商更為獲益。壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，強(qiáng)化投行執(zhí)業(yè)能力及合規(guī)要求。推動(dòng)直接融資占比提升，資本市場(chǎng)生態(tài)有望持續(xù)優(yōu)化。2 月3 日，中證協(xié)公布新評(píng)價(jià)辦法下的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果。交易所債券市場(chǎng)將于2 月6 日正式啟動(dòng)債券做市業(yè)務(wù)，首批共有12 家證券公司參與做市，債市流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制將得到提升，我國(guó)做市體系將進(jìn)一步完善。個(gè)股建議關(guān)注： ADT 敏感度較高的、同花順（A，與計(jì)算機(jī)組聯(lián)合覆蓋）、東方財(cái)富（A，與傳媒組聯(lián)合覆蓋）；估值低位且受益于大投行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及格局優(yōu)化的中金公司（H）、中信證券（AH）；短期業(yè)績(jī)壓制彈性較強(qiáng)且泛財(cái)富管理具有優(yōu)勢(shì)的東方證券（AH）、興業(yè)證券（AH）。

 

      保險(xiǎn)：2023 年保險(xiǎn)負(fù)債端和資產(chǎn)端有望呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，尤其是壽險(xiǎn)板塊，建議積極關(guān)注。負(fù)債端方面，一是壽險(xiǎn)2023 年有望迎來(lái)拐點(diǎn)，春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)人流量活躍度已高于2019-2022 年同期，全國(guó)遷徙規(guī)模指數(shù)、執(zhí)行航班數(shù)、電影票房等同比明顯提升，生活與消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)利好保單的銷售，同時(shí)考慮目前居民儲(chǔ)蓄意愿較高，其他理財(cái)類產(chǎn)品收益率下降及凈值化趨勢(shì)等因素，保險(xiǎn)產(chǎn)品剛兌的屬性在低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)類產(chǎn)品中相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力提升，預(yù)計(jì)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的銷售有望持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。另外從供給側(cè)來(lái)看，隨著代理人同比下滑規(guī)模的收斂，而代理人人均產(chǎn)能大幅度提升，有望彌補(bǔ)代理人規(guī)模的下滑，且考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整完畢，2023 年預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值率保持穩(wěn)定，則新單保費(fèi)的回暖有望推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)，我們建議積極關(guān)注壽險(xiǎn)龍頭及被低估的改革標(biāo)的。二是財(cái)險(xiǎn)2023 年維持高景氣度趨勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)推動(dòng)新車銷量提升，預(yù)計(jì)保費(fèi)增速有望超越2022 年。資產(chǎn)端方面，當(dāng)前10 年期國(guó)債收益率2.93%，生產(chǎn)、生活和消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，利好保險(xiǎn)估值修復(fù)。資產(chǎn)和負(fù)債均出現(xiàn)積極因素，建議關(guān)注保險(xiǎn)板塊，個(gè)股建議關(guān)注：

 

      中國(guó)平安（A/H） 、中國(guó)太保（A/H）、中國(guó)人壽（A/H）、新華保險(xiǎn)（A/H）、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（H）、友邦保險(xiǎn)（H）、中國(guó)人保（A/H）。

 

      港股金融：建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健股息率較高的江蘇租賃以及持續(xù)受益中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與互聯(lián)互通的香港交易所。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件、行業(yè)政策變動(dòng)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期等。