通信行業(yè)：高算力推動光通信技術演進 關注云基礎設施產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。周觀點：北美云廠商2023 年Capex 指引較為平淡，高算力需求推動新技術演進。2022 年亞馬遜全年實現(xiàn)資本開支583.2 億美元，同比增長5.28%。微軟2022 年全年資本開支為247.7 億美元，同比增長6.7%。

 

      谷歌2022 年資本開支為314.9 億美元，同比增長27.8%，谷歌指引23 年基本開支與22 年基本持平，其中技術基礎設施有所增加，而辦公基礎設施將減少。Meta22 年資本開支為314.3 億美元，同比增長69.3%，但同時Meta 略微調(diào)低其23 年資本開支預期至300-330 億美元（此前預期為340-370 億美元），主要原因系將轉向更具成本效益的數(shù)據(jù)中心新架構。我們認為，在高算力的需求下，硅光、相干及光電共封裝技術（CPO）等具備高成本效益、高能效、低能耗的新技術有望得到廣泛應用。

 

      光模塊廠商全球份額持續(xù)提升，全球PON 設備景氣度持續(xù)。根據(jù)光通信行業(yè)市場調(diào)研機構LightCounting 報告指出，過去十年中國光器件和模塊供應商在全球以太網(wǎng)光模塊市場上占據(jù)主導地位，同時在FTTx 和無線前傳等較小細分市場占據(jù)較大份額。根據(jù)市場研究公司Dell'OroGroup 的最新報告，隨著服務提供商繼續(xù)擴展光纖和DOCSIS 4.0 網(wǎng)絡，從2022 年至2027 年，用于FTTH 部署的PON 設備、Cable 寬帶接入設備和固定無線CPE 的銷售額都將增加。其中，受益于北美、EMEA 和CALA 地區(qū)的XGS-PON 部署推動，PON 設備收入預計將會從2022 年的110 億美元到2027 年增至132 億美元。從數(shù)通側看，光模塊廠商的全球地位穩(wěn)固、技術先進，在400G ZR/ZR+、800G、相干、CPO、硅光等新領域均能維持領先的份額，將充分受益數(shù)通市場高景氣；從電信側看，全球寬帶接入設備市場持續(xù)高景氣將推動PON設備需求持續(xù)增長。

 

      隨著AI 商業(yè)模式的創(chuàng)新及應用領域的拓寬，高算力需求將持續(xù)帶動底層硬件需求。我們長期看好云基礎設施產(chǎn)業(yè)鏈相關設備的投資機會，建議關注光器件環(huán)節(jié)的天孚通信、中際旭創(chuàng)、新易盛、博創(chuàng)科技、光庫科技；高速數(shù)據(jù)通信電纜領域的兆龍互聯(lián)；交換機環(huán)節(jié)的銳捷網(wǎng)絡、菲凌科思；光芯片環(huán)節(jié)的源杰科技；光纖光纜環(huán)節(jié)的長飛光纖、中天科技、亨通光電。

 

      風險提示：5G 應用滲透不及預期的風險；IDC 新建設項目落地不及預期的風險；5G 技術運用帶來的產(chǎn)品技術迭代的風險；上游芯片技術發(fā)展帶來產(chǎn)品技術迭代風險。