時代的Alpha：服務(wù)消費的大時代。服務(wù)消費的占比提升勢不可擋，目前中國服務(wù)消費占接近30%，地產(chǎn)及房租價格穩(wěn)定后服務(wù)消費占比正持續(xù)擴大；標準化與基礎(chǔ)設(shè)施：決定線上化與連鎖化的節(jié)奏與天花板；疫情推動線上化提速關(guān)注仍處高速增長期的賽道。

 

      社服零售2023春季投資策略：服務(wù)業(yè)復蘇起點 零售產(chǎn)業(yè)升級。投資建議：1）復蘇產(chǎn)業(yè)鏈推薦標的：估值處于底部的黃金珠寶，剛需復蘇彈性大推薦周大福、潮宏基；廣州酒家、中青旅、同程旅行等估值吸引力較高；平臺經(jīng)濟三重大底出現(xiàn)：推薦標的阿里巴巴、美團、拼多多；2）成長性較好的板塊推薦人服、酒店和餐飲：人力資源服務(wù)：業(yè)績與現(xiàn)金流改善，推薦標的科銳國際、北京城鄉(xiāng)；酒店：華住集團、錦江酒店、君亭酒店；餐飲推薦兩個方向：一是開店處于加速期，有第二增長曲線的，推薦標的：同慶樓、呷哺呷哺、海倫司、九毛九；受益強勢供應(yīng)鏈驅(qū)動：洪九果品、名創(chuàng)優(yōu)品。

 

      品牌與供應(yīng)鏈皆有機會：標準化與品牌認知，消費者對要素品牌認知度的提升帶來了產(chǎn)業(yè)鏈信用價值關(guān)系的重構(gòu)；供應(yīng)鏈企業(yè)崛起，推動基礎(chǔ)設(shè)施完善和產(chǎn)品標準化；消費服務(wù)也有國產(chǎn)替代：文化自信與軟實力輸出；出海水到渠成：需求紅利窗口與供給優(yōu)勢。

 

      疫后復蘇的海外經(jīng)驗與中國路徑。海外低勞動參與率推高服務(wù)業(yè)成本明顯上行；全球酒店均大幅提價，需求要更長時間恢復；本地生活領(lǐng)先長途出行，服務(wù)業(yè)利潤彈性更大；中國路徑：供需改善展現(xiàn)明顯提價潛力，酒店供給連續(xù)兩年大幅出清，連鎖化率和集中度躍遷提升；數(shù)據(jù)邊際改善+低估值板塊估值修復；成長性賽道重回增長區(qū)間；出行鏈預(yù)期博弈充分，復蘇節(jié)奏與業(yè)績兌現(xiàn)根更具決定性。

 

      風險提示：疫后復蘇進程不及預(yù)期、中小企業(yè)壓縮差旅成本、政策推出時間不及預(yù)期