金開新能(600821)：裝機穩(wěn)步增長 盈利能力持續(xù)提升

 

　　營業(yè)收入穩(wěn)步增長，凈利潤大幅增加。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.77 億元（+24.97%），歸母凈利潤1.69 億元（+120.71%），扣非歸母凈利潤1.67億元（+147.50%）。公司營業(yè)收入歸母凈利潤增加的原因在于公司風(fēng)光新能源裝機容量增長致發(fā)電量增加以及公司費用率水平有所下降。2023Q1，公司發(fā)電量為16.16 億千瓦時，同比增長22.77%；上網(wǎng)電量16.01 億千瓦時，同比增長22.66%。

 

      毛利率小幅增長，費用率下降明顯，凈利率大幅改善。2023Q1，公司毛利率為58.79%，同比增加1.23pct。費用率方面，公司管理費用率、財務(wù)費用率分別為6.68%、25.00%，分別同比減少1.42、9.33pct，反映出公司逐步加強費用成本管控。受費用率下降影響，公司凈利率增加，由2022 年同期的22.43%增加10.34pct 至23.95%，公司盈利能力顯著增強。

 

      ROE 進一步提升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所下降。2023Q1，公司ROE 為2.00%，同比增加0.47pct，ROE 提升得益于凈利率同比大幅增加。現(xiàn)金流方面，2023Q1，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1.51 億元，同比下降29.25%，主要系公司支付原料采購款增加影響所致。

 

      風(fēng)光新能源項目裝機容量持續(xù)增加，未來業(yè)績增長有保障。2023Q1，公司新增裝機容量258MW，較2022 年底的3754MW 增長6.86%，且新增裝機容量均為光伏；截至2023Q1，公司累計投運風(fēng)光新能源裝機容量合計4012MW，其中光伏、風(fēng)電分別為2795、1217MW。資源儲備方面，截至2022 年底，公司核準(zhǔn)裝機容量達(dá)5566MW，同比增長17%。2023 年，公司籌備待建及在建項目24 個，公司將依托多年積累的項目建設(shè)經(jīng)驗，合理運用數(shù)字化手段，確保新開工項目如期并網(wǎng)，未來風(fēng)光新能源項目投運將推動公司業(yè)績持續(xù)增長。

 

      風(fēng)險提示：裝機增長不及預(yù)期，組件價格下降不及預(yù)期，電價下調(diào)。

 

      投資建議：維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023-2025 年公司營業(yè)收入分別為35.76/50.11/64.22 億元，同比增長16.0%/40.1%/28.2%；歸母凈利潤分別為10.43/14.52/18.31 億元，同比增長42.5%/39.3%/26.1%；EPS分別為0.52、0.73、0.92 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為12.1/8.7/6.9X。給予公司2023 年16-18 倍PE，對應(yīng)公司權(quán)益市值為167-188 億元，對應(yīng)8.35~9.40 元/股合理價值，較當(dāng)前股價有32%-49%的溢價，維持“買入”評級。