市場(chǎng)回顧。上周鋼鐵板塊周跌幅為2.14%，滬深300 指數(shù)周漲幅為1.43%，跑輸大盤(pán)3.57 個(gè)百分點(diǎn)，列申萬(wàn)全部28 個(gè)行業(yè)倒數(shù)第二。板塊個(gè)股中中信特鋼、鄂爾多斯、久立特材漲幅靠前，分別上漲11.85%、4.65%、4.60%，浙商中拓、包鋼股份、八一鋼鐵跌幅居前。

    黑色震蕩走弱、原料弱于成材。生態(tài)環(huán)境部發(fā)言人表示明年是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃目標(biāo)年、關(guān)鍵年，市場(chǎng)對(duì)于限產(chǎn)預(yù)期有所加強(qiáng)，鋼材利潤(rùn)低位和原料庫(kù)存高位也迫使原料端價(jià)格話語(yǔ)權(quán)偏弱，現(xiàn)貨原料價(jià)格繼續(xù)下跌。黑色系僅螺紋收漲，主力合約環(huán)比上漲1.08%，焦煤、焦炭、鐵礦、熱卷、動(dòng)力煤主力合約環(huán)比分別下降1.63%、2.82%、1.42%、0.06%、3.21%。從持倉(cāng)量上看，原料持倉(cāng)增加成材減少，焦煤、焦炭、動(dòng)力煤持倉(cāng)環(huán)比分別增加4.01%、5.81%、17.37%，鐵礦、螺紋、熱卷持倉(cāng)環(huán)比分別下降4.76%、6.13%、0.64%。

    焦煤庫(kù)存維持高位，鐵礦港庫(kù)止增。京唐港焦煤庫(kù)存下降5 萬(wàn)噸、日照港焦煤庫(kù)存下降1 萬(wàn)噸，焦化廠焦煤庫(kù)存上升5.28 萬(wàn)噸；天津港、日照港焦炭庫(kù)存分別累積0.3 萬(wàn)噸、4.7 萬(wàn)噸，連云港焦炭庫(kù)存下降1 萬(wàn)噸，焦化廠焦炭庫(kù)存累積8.84 萬(wàn)噸。鐵礦石港口庫(kù)存環(huán)比下降188 萬(wàn)噸至12649 萬(wàn)噸。鋼廠方面，全國(guó)高爐開(kāi)工率為64.92%，唐山高爐開(kāi)工率回升至65.94%。鋼材社會(huì)庫(kù)存下降48.13 萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存下降20.72 萬(wàn)噸，滬線螺采購(gòu)量周環(huán)比增加17.27%至32600 噸。

    鋼材利潤(rùn)反彈。鋼坯周內(nèi)震蕩持穩(wěn)，鐵礦、焦炭?jī)r(jià)格下降，廢鋼價(jià)格回升，鋼廠整體利潤(rùn)大幅反彈。螺紋模擬毛利潤(rùn)為403 元/噸；熱卷模擬毛利潤(rùn)為55 元/噸；冷軋毛利潤(rùn)為-42 元/噸；中厚板模擬毛利潤(rùn)51 元/噸。電爐螺紋模擬利潤(rùn)為-207 元/噸。

    每周觀點(diǎn)：盡管現(xiàn)貨成交依舊處于旺季范疇，受后市悲觀預(yù)期以及三季度業(yè)績(jī)同比大幅下滑氛圍的渲染，鋼鐵板塊表現(xiàn)低迷。年內(nèi)限產(chǎn)甚至國(guó)慶限產(chǎn)不及預(yù)期也是今年以來(lái)鋼鐵市場(chǎng)悲觀預(yù)期的重要因素之一，生態(tài)環(huán)保部發(fā)言人對(duì)于明年是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃目標(biāo)年的發(fā)言動(dòng)搖了市場(chǎng)部分悲觀預(yù)期。本質(zhì)上來(lái)看，板塊相對(duì)估值已經(jīng)跌入谷底，鋼企盈利處于供改以來(lái)最低時(shí)期，在地產(chǎn)鋼需不過(guò)度下滑的背景下仍有修復(fù)悲觀預(yù)期空間，近期基建投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，項(xiàng)目開(kāi)工急劇增加支撐鋼價(jià)，建議關(guān)注行業(yè)政策面是否出臺(tái)相關(guān)利好以及地產(chǎn)基建鋼需韌性等候修復(fù)機(jī)會(huì)。

    投資建議：當(dāng)前行業(yè)的邏輯在于需求韌性能否延續(xù)，地產(chǎn)鋼需拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，同時(shí)采暖季限產(chǎn)具體執(zhí)行力度能否趨嚴(yán)也影響鋼材供需平衡，對(duì)此我們保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的預(yù)期并給予行業(yè)“同步大市”的評(píng)級(jí)。建議投資組合：寶鋼股份（600019）、中信特鋼（000708）、方大特鋼（600507）、華菱鋼鐵（000932）、三鋼閩光（002110）