10 月中國(guó)外匯儲(chǔ)備上升127 億美元至3.11 萬(wàn)億美元，而9 月為下降147億美元。另一方面，黃金儲(chǔ)備在連續(xù)上升10 個(gè)月后轉(zhuǎn)為持平。

    　　以SDR 計(jì)值，10 月外儲(chǔ)環(huán)比下降172 億至2.25 萬(wàn)億。此外，10 月中國(guó)黃金儲(chǔ)備在連續(xù)上升10 個(gè)月開始保持在6,264 萬(wàn)盎司（即1,948.3 噸）不變，對(duì)應(yīng)美元估值環(huán)比上漲1.7%至947 億美元。

    　　10 月以美元計(jì)的外儲(chǔ)上升可能主要受益于正向估值效應(yīng)。同時(shí)，10 月中國(guó)跨境資本流動(dòng)可能更加均衡。具體拆解如下，

    10 月美元明顯走弱推高以美元計(jì)的外儲(chǔ)水平。隨著美聯(lián)儲(chǔ)再次降息、而英國(guó)硬脫歐風(fēng)險(xiǎn)顯著下降，10 月美元指數(shù)下跌2.0%。分幣種看，10 月英鎊、歐元分別兌美元升值5.3%、2.3%，而日元兌美元匯率大體持平。根據(jù)我們測(cè)算的中國(guó)外儲(chǔ)貨幣構(gòu)成1，10 月匯率波動(dòng)可能帶來(lái)約320 億美元的正向估值效應(yīng)。

    　　另一方面，10 月資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)可能拖累外儲(chǔ)估值。隨著英國(guó)脫歐、以及中美貿(mào)易談判取得積極進(jìn)展，10 月全球國(guó)債收益率普遍出現(xiàn)小幅上行。雖然10 月主要股指小幅走高，但鑒于外儲(chǔ)投資資產(chǎn)以債券為主，10 月資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)整體可能帶來(lái)負(fù)向估值效應(yīng)。

    　　此外，10 月跨境資本流動(dòng)可能更加均衡。隨著中美雙方可能達(dá)成階段性協(xié)議，10 月人民幣兌美元升值0.3%。結(jié)匯需求可能有所回升，表現(xiàn)為10 月在岸人民幣日均外匯交易量環(huán)比上升15.4%。

    　　往前看，短期內(nèi)人民幣匯率相對(duì)走強(qiáng)、以及中美利差維持高位可能會(huì)提高人民幣資產(chǎn)的吸引力，從而有利于跨境資本流動(dòng)保持相對(duì)均衡。在假設(shè)中美雙方不再加征新關(guān)稅的基準(zhǔn)情形下，我們預(yù)計(jì)2020 年中之前美元兌人民幣匯率可能在7 附近交易，主要是考慮到國(guó)內(nèi)未來(lái)2-3 個(gè)季度CPI 沖高可能會(huì)對(duì)貨幣政策傳遞明顯寬松信號(hào)形成一定阻力2。然而，在降低或部分取消已加征關(guān)稅的樂(lè)觀情形下，人民幣兌美元匯率可能會(huì)有一定的升值動(dòng)力。鑒于中美利差仍處于高位，短期內(nèi)人民幣資產(chǎn)的吸引力有望上升，從而有助于跨境資本流動(dòng)保持相對(duì)均衡。