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      牧原股份(002714):合資公司加速產(chǎn)能擴張 激勵機制繼續(xù)完善

      類型:公司研究  機構:廣發(fā)證券股份有限公司   研究員:王乾/錢浩  日期:2019-11-11
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      10 月出欄量環(huán)比繼續(xù)略增,估算頭均盈利超2000 元

          10 月份,公司商品豬銷量約74.35 萬頭,環(huán)比增長2.5%,同比下滑約32.7%;實現(xiàn)收入27.28 億元,同比增長81.9%,收入大幅增長主要源于豬價同比上漲明顯;銷售均價約33.5 元/公斤,估算頭均盈利超過2000元/頭。1-10 月,公司累計商品豬出欄量約867.5 萬頭,同比下滑0.8%;累計收入約140.04 億元,同比增長約32%。

          擬推出限制性股票激勵計劃,解鎖條件彰顯出欄增長信心

          公司擬授予限制性股票數(shù)量5338.81 萬股,占公司股本總額的2.47%。 其中,首次授予占授予總量的80%,授予價格為48.03 元/股;激勵對象總人數(shù)為915 人。解鎖條件為:2020-2021 年公司生豬銷售量較19 年分別增長不低于70%和150%。按公司計劃19 年全年出欄量1000-1100 萬頭估算,2020-2021 年出欄量需不低于1700、2500 萬頭。

          生物安全防控全面升級,擬與華能貴誠信托戰(zhàn)略合作

          公司與華能貴誠信托有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,擬合資設立經(jīng)營生豬養(yǎng)殖項目的標的公司。未來1 年內(nèi),華能信托投資總規(guī)模預計不超過100億元,公司投資總規(guī)模預計不超過110 億元。通過本次戰(zhàn)略合作,有利于公司加快生豬產(chǎn)能布局、提升市占率。

          投資建議

          豬周期正式步入上行期,公司管控水平行業(yè)領先,未來產(chǎn)能彈性較大,有望充分受益。由于豬價上漲超出預期,上調2019-20 年公司EPS 分別至2.7/14.03 元/股,給予公司2020 年約8 倍PE,對應合理價值112.24 元/股,維持“買入”評級。

          風險提示

          豬價波動風險:豬價超預期下跌對公司盈利將造成影響;疫病風險:養(yǎng)殖周期較長,若防范不到位而發(fā)生疫情,將產(chǎn)生損失;食品安全等

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