事件：格力電器宣布于雙十一當(dāng)天聯(lián)合線下經(jīng)銷商，展開最多達(dá)30億的讓利活動(dòng)；雙十一當(dāng)天，格力電器宣布對在2019年購買“俊越”及“T爽”機(jī)型的消費(fèi)者進(jìn)行補(bǔ)貼。

    讓利活動(dòng)幅度約30%，驅(qū)動(dòng)銷售額約70億。從活動(dòng)內(nèi)容上看，本次活動(dòng)于線上線下同步進(jìn)行，主要針對8款機(jī)型（均為低端機(jī)型，線上主要是采用店鋪滿減優(yōu)惠券的形式），價(jià)格降幅在30%左右，對應(yīng)銷售額約為70億，對應(yīng)空調(diào)零售量約為400萬套。

    補(bǔ)貼機(jī)型零售量占比低，對業(yè)績影響有限�；厮菅a(bǔ)貼機(jī)型中T爽機(jī)型更多在工程渠道銷售，零售較少；俊悅對應(yīng)機(jī)型19年6月上市銷售，實(shí)際零售亦較少。我們估計(jì)此次補(bǔ)貼機(jī)型零售量占比約為3%左右，對應(yīng)零售量約為100萬臺(tái)。

    低端庫存去化有助于減輕渠道壓力。根據(jù)我們的估算，截止9月底格力渠道庫存接近4個(gè)月，相比去年同比略高。淡季促銷活動(dòng)有利于渠道庫存去化，減輕渠道壓力。同時(shí)，目前庫存中低端機(jī)型占比較高，去化低端庫存有利于廠家接受新能效標(biāo)準(zhǔn)。

    促銷活動(dòng)有利于格力市占率提升。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測算，格力與美的價(jià)差擴(kuò)大至15%以上時(shí)，格力市場份額下降；下降至10%以下時(shí)，格力市場份額提升。

    在美的發(fā)展網(wǎng)批模式的背景下，今年以來格力與美的價(jià)差逐漸擴(kuò)大。我們認(rèn)為，格力讓利活動(dòng)有利于縮小價(jià)差，提高格力市占率。

    我們維持“買入”評級，維持2019年/2020年每股盈利預(yù)測4.84元/5.70元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為12X/10X。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇，終端銷售不及預(yù)期