1、10 月社融數據顯示，居民戶短期貸款同比大幅下降，國家對居民消費貸的監(jiān)管仍嚴，尤其是嚴控消費貸流入房地產市場，房地產開發(fā)資金來源受限和樓市嚴監(jiān)控，房地產投資增速或仍處于下行通道。

    2、11 月13 日降低部分基礎設施項目最低資本金比例的政策落地和明年地方政府專項債提前下撥將支撐年底基建投資增速反彈。

    3、中美貿易摩擦自10 月中旬以來緩和趨勢明顯，對企業(yè)家投資的信心有提振作用，疊加降低企業(yè)融資難和融資貴的政策落地生效，制造業(yè)投資增速或逐漸平穩(wěn)，9-10月企業(yè)中長期信貸同比大幅提升、財新制造業(yè)PMI 上行和BCI 攀升即已說明企業(yè)投資的信心有所恢復，支撐我國制造業(yè)投資增速回暖。

    4、雖然汽車零售額同比跌幅繼續(xù)擴大，但企業(yè)產銷及工業(yè)增加值增速回暖，均指示汽車行業(yè)景氣度正緩慢復蘇，中長期支撐社零增速平穩(wěn)。年底汽車銷量基數較高，汽車銷量同比預計平穩(wěn)，對社零同比增速推升的力度有限。

    5、由于經濟增速下行且個人所得稅繳納全年前低后高，年底居民可支配收入名義增速或有下行壓力拖累零售消費增速。

    6、中長期看，我國產業(yè)結構面臨持續(xù)調整，制造業(yè)處于企業(yè)去庫存周期階段，疊加全球經濟景氣度下行和中美貿易摩擦長期性，工業(yè)增加值長期有下行壓力。

    7、今年10 月工作日天數為19 天，比去年10 月的18 天多一個工作日，在此背景下工業(yè)增加值增速較大幅度下滑一定程度說明我國經濟增速階段性并沒有企穩(wěn)，需要更多的穩(wěn)經濟積極措施支持。

    8、近期逆周期調節(jié)的力度加大，11 月13 日國務院常務會議決定降低部分基礎設施項目最低資本金比例，為2015 年10 月以來首次調降，本次基建投資弱復蘇周期基建投資平均增速或在10%左右，明顯高于目前的3.26%，基建投資作為逆周期調節(jié)的重要手段，為穩(wěn)定經濟增速，明年基建投資增速大概率繼續(xù)加速。

    9、目前我國失業(yè)率有好轉跡象但仍較去年有所攀升，我國從業(yè)人員PMI 已經連續(xù)31 個月處于枯榮線下方，一定程度說明我國經濟增速或處于潛在經濟增速之下，為穩(wěn)就業(yè)和減少社會福利損失，加大逆周期調節(jié)力度是必要的。

    10、當前我國信用分層和宏觀杠桿率高企并存，非常寬松的貨幣政策大概率利大于弊，減少資本市場資源配置扭曲（國有與非國有之間，大、中、小企業(yè)之間，成熟企業(yè)與新興企業(yè)之間等），疏通流動性從金融機構向實體經濟體系流動的通道，結構性貨幣寬松或是較優(yōu)選擇。

    風險提示：內外需環(huán)境改善不及預期，金融監(jiān)管程度超預期