報(bào)告摘要 研究部

    　　事件：11 月13 日，唯品會發(fā)布三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈營收196 億人民幣，同比增長10%，活躍用戶數(shù)同比增長21%。在該季度，唯品會毛利潤42 億人民幣，同比增長16.6%。歸屬股東凈利潤為8.76 億人民幣，同比增長282.7%。Non-GAAP 歸母凈利潤為12.09 億元，Non-GAAP 歸母凈利率達(dá)6.1%。

    　　活躍用戶數(shù)及訂單保持逆勢增長：從訂單數(shù)看，唯品會總訂單數(shù)為1.276 億，相比去年同期的9570 萬單增長33%，其中復(fù)購訂單占比達(dá)96.7%，存量用戶運(yùn)營能力出色。三季度活躍用戶數(shù)增至3200 萬人，同比增長21%，用戶留存率為86.9%。Q3 唯品會ARPU 為2,823 元/人/年，人均創(chuàng)收持續(xù)下滑，主要系因?yàn)榭蛦蝺r(jià)較低的第三方平臺占比提升，以及多種營銷運(yùn)營活動所致。

    　　服飾穿戴品類GMV同比增長29%，高于預(yù)期：2019Q3唯品會GMV達(dá)317億元，同比增長17%。2019年7月10日晚間，唯品會官方宣布收購杉杉商業(yè)集團(tuán)之后，唯品會將會布局線下奧特萊斯業(yè)務(wù)，探索線上線下融合的特賣模式，實(shí)現(xiàn)“全渠道”特賣零售布局。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，在2019年1-6月，限額以上單位商品零售額中，服裝鞋帽、針紡織品類同比增長3.0%，增速較上年同期減少6.2個(gè)百分點(diǎn)。在這樣的大環(huán)境下，唯品會仍然保持逆勢增長，主要系專注于高利潤服飾穿戴品類的結(jié)果。服飾穿戴品類帶來的GMV同比增長29%，除去杉杉奧萊影響的同比增速達(dá)20%。截至11月12號中午12點(diǎn)，唯品會雙11訂單量破2000萬單。唯品會品牌特賣的11大品類中，服飾穿戴類商品保持主力軍地位，其中羽絨服、女靴、大衣、針織衫、衛(wèi)衣等應(yīng)季服飾成為熱銷品類。未來唯品會會繼續(xù)致力于采購深度折扣產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)大在中國折扣零售領(lǐng)域的市場份額。

    　　費(fèi)用管控能力持續(xù)改善，盈利能力穩(wěn)健向好：Q3 唯品會毛利潤42 億人民幣，同比增長16.6%；銷售毛利率實(shí)現(xiàn)21.59%，同比增長1.22pct；銷售凈利率達(dá)到4.49%，同比增長3.22pct。

    　　費(fèi)用方面，本季度經(jīng)營費(fèi)用率為17.3%，相較于去年同期的19.4%降低2.1pct。其中，履約費(fèi)用率為8.1%，同比減少1.8%，主要是物流外包減少公司物流費(fèi)用的影響；營銷費(fèi)用率為3.7%，同比提高0.5%，研發(fā)費(fèi)用率為2%，同比減少0.8%；一般及行政費(fèi)用率為3.5%，同比持平。