本報告導(dǎo)讀：

    公司多方面加強產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，保障公司持續(xù)發(fā)展。

    投資要點：

    首次覆蓋給予公司中性評級。預(yù)計公司2019-2021 年EPS 為0.86/1.00/1.16 元，參考行業(yè)同類公司2020 年P(guān)E 16X，給予目標(biāo)價16.00 元，首次覆蓋給予中性評級。

    營銷改革有望帶動傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)步增長。公司堅持自建營銷隊伍，成立高端市場、基層市場、第三終端市場營銷團隊，充分利用公司產(chǎn)品新進國家醫(yī)保和國家基藥的機會，積極推動基層市場戰(zhàn)略目標(biāo)落地。隨著營銷改革的落地，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品增長態(tài)勢改善，以桂枝茯苓膠囊、腰痹通膠囊等為主的膠囊產(chǎn)品2019H1 收入4.45 億元，同比增長36.39%，以金振口服液、七味通痹口服液等為主的口服液產(chǎn)品2019H1收入3.10 億元，同比增長46.21%。熱毒寧注射液通過積極開拓成人科室、重點開發(fā)縣區(qū)級醫(yī)院、恢復(fù)高端流失醫(yī)院，可一定程度上對沖二級醫(yī)院以下銷售受限的影響。

    銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液快速增長。銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液是公司通過單一植物提取有效成份的注射劑，可顯著改善神經(jīng)功能缺損，同時還可以保護血腦屏障、促進內(nèi)質(zhì)網(wǎng)應(yīng)激修復(fù)神經(jīng)，是國際上首個獲批的銀杏二萜內(nèi)酯類新藥，2017 年公司通過談判納入國家醫(yī)保，公司持續(xù)推進該產(chǎn)品醫(yī)院開發(fā)，擴大團隊規(guī)模、引進代理商資源，精細精準(zhǔn)招商，2018 年銀杏二萜銷量158 萬支，同比增長66.39%。預(yù)計未來有望繼續(xù)保持增長

    催化劑：公司主要潛力品種如銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液、金振口服液等銷售額快速增長。

    風(fēng)險提示：公司部分中藥核心品種進入重點監(jiān)控目錄。