投資要點：

    　　安全生產(chǎn)會議重在�；�行業(yè)而非煤炭行業(yè)。國務院召開全國安全生產(chǎn)電視電話會議，國務院總理李克強作出重要批示，國務院副總理劉鶴出席會議并講話。

    　　會議要求全面整治化解�；�品及相關(guān)領域系統(tǒng)性安全風險，加快推進化工產(chǎn)業(yè)升級，強化危險廢物監(jiān)管，深化煤礦、消防、交通運輸、建筑施工、城市燃氣、煙花爆竹等重點行業(yè)領域安全整治。國務院通稿著重指出�；�行業(yè)事故多發(fā)，強調(diào)吸取江蘇響水事故教訓，通稿未提及煤炭行業(yè)安全事故；治理措施層面，提出在全國開展危化品安全專項督查，深化煤炭等重點行業(yè)領域安全整治，對煤炭行業(yè)措辭強度較弱。因此我們認為，本次會議的重點在于整頓化工、危廢行業(yè)安全生產(chǎn)問題，而非煤炭行業(yè)。

    　　煤炭行業(yè)安檢已較為充分及常態(tài)化，安檢對煤炭產(chǎn)量長期影響有限。會議中河北、江蘇、河南、廣東和重慶的負責人進行了發(fā)言，參與發(fā)言的省份負責人主要來自化工大省，并無煤炭大省�？紤]到煤炭行業(yè)已于今年4-6 月以及9 月進行了兩次安全生產(chǎn)檢查，安檢已較為充分及常態(tài)化；且事故影響方面，化工行業(yè)事故影響范圍較廣，恢復周期長，而煤炭事故的人員及經(jīng)濟損失相對較小。

    　　因此我們認為本次會議及相關(guān)安全檢查可能會在短期影響煤炭供給，為短期煤價提供支撐，但對煤炭產(chǎn)量的長期影響有限。

    　　煤電定價機制市場化，煤價短期上行或利好年度長協(xié)折扣收窄。根據(jù)發(fā)改委《關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價形成機制改革的指導意見》，將現(xiàn)行燃煤發(fā)電標桿上網(wǎng)電價機制改為“基準價+上下浮動”的市場化價格機制。我們認為新機制將提升電力市場化交易程度，還原電力的商品屬性，使電價反映市場供需。目前廣東、安徽及江蘇等省份已出臺2020 年電力市場化交易指導文件，我們認為今年12月和明年2 月的市場電交易價格將影響明年的行業(yè)盈利。我們認為當前時點下，若煤價因安檢預期上漲，電力企業(yè)將有更強的動力以及議價能力爭取較高的年度長協(xié)電價，對2020 年的年度長協(xié)電價形成利好；而中長期來看，我們認為煤價下行趨勢仍將持續(xù)，電力企業(yè)仍將受益于成本下行帶來的業(yè)績改善。

    　　安檢趨嚴可能對煤價帶來短期支持，但不改長期下跌趨勢。上周（11 月18 日-22日）煤炭價格較為穩(wěn)定，港口庫存略有上升，重點電廠庫存再度上升至9900 萬噸，再創(chuàng)新高，我們認為可能是高庫存平滑了進入供暖季后日耗上升以及進口受限的壓力。我們認為隨著供熱需求加大，12 月日耗會增加，安檢趨嚴帶來的短期生產(chǎn)放緩以及限制進口的效果預計會在12 月體現(xiàn)，屆時煤價會略有反彈，但12 月后繼續(xù)下跌的概率大幅增加，煤價短期的壓力不改長期下跌的趨勢，火電的投資將具備長期的價值。

    　　火電不是簡單的防御，而是實在的盈利好轉(zhuǎn)，行業(yè)的估值有望提升�；痣娦袠I(yè)的盈利隨著2018 年2 月煤價的見頂回落，已經(jīng)連續(xù)大幅改善近2 年，而部分火電板塊公司的PB 估值仍處于歷史底部區(qū)間。我們建議，看火電行業(yè)，不應只關(guān)注防御屬性的表象，應當追求盈利趨勢性改善的本質(zhì)，我們認為，火電行業(yè)被低估的原始邏輯即將達到質(zhì)變，火電行業(yè)未來將具有遠高于現(xiàn)在的盈利水平和估值，建議積極關(guān)注。個股建議關(guān)注：華能國際，皖能電力，京能電力，內(nèi)蒙華電，福能股份，國投電力，建投能源，長源電力，國電電力，寶新能源。

    　　風險提示：煤價下跌的時間具有不確定性。