行業(yè)基本面：千磨萬(wàn)擊還堅(jiān)勁

    雖然自去年7 月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”，乃至今年7 月政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”后，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了一系列政策的打壓，但行業(yè)基本面仍然表現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性，這與今年棚改資金投放超預(yù)期有關(guān)。展望未來(lái)，我國(guó)住宅需求仍然具備較強(qiáng)韌性。我們預(yù)計(jì)2020 年全年銷售面積增速為-3%左右，銷售金額增速2%左右，地產(chǎn)投資增速則為7%左右。

    板塊表現(xiàn)：業(yè)績(jī)保持高增，估值仍處低位

    目前A 股和H 股地產(chǎn)板塊估值都仍舊處于低位，龍頭房企今年前三季度普遍財(cái)務(wù)狀況改善，短期償債能力無(wú)憂，同時(shí)已售未結(jié)資源豐富，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。對(duì)比海外成熟市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)一線房企市場(chǎng)占有率仍有較大提升空間。

    政策面：“因城施策”成主基調(diào)，城鎮(zhèn)化繼續(xù)推進(jìn)中央層面對(duì)地產(chǎn)調(diào)控政策的定調(diào)逐漸趨穩(wěn)，基本保持了連續(xù)性和穩(wěn)定性，其施政思路目標(biāo)上來(lái)說基本圍繞“房住不炒”這一核心，力求做到“三穩(wěn)”，即“穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”；而具體措施上“因城施策”則成為了主基調(diào)，且以市場(chǎng)預(yù)期管理作為中介目標(biāo)�？偟膩�(lái)說，我們認(rèn)為，對(duì)于2020 年的調(diào)控政策，一定要緊抓“房住不炒”與“因城施策”這兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    調(diào)控政策繼續(xù)大幅收緊引發(fā)銷售大幅下滑；計(jì)提過多存貨跌價(jià)準(zhǔn)備導(dǎo)致年報(bào)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。