國泰君安研究報(bào)告：水晶光電(002273)2010年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：單反產(chǎn)品爆發(fā)增長：10年公司實(shí)現(xiàn)營收 3.32億元，同比增長 76.55%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 1.07 億元，同比增長 67.25%。實(shí)現(xiàn)凈利潤 9376萬元，同比增長 62.86%， 對(duì)應(yīng)的 EPS為 0.83元。 因用工成本上升與新產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低，導(dǎo)致毛利率同比下降 3.58pt至 48.09%。 而期間費(fèi)用率同比減少 1.31pt。 其中， 銷售費(fèi)用率、 管理費(fèi)用率同比分別下降 0.24pt、2.87pt。 分業(yè)務(wù)來看，OLPF 實(shí)現(xiàn)收入 7373 萬元，同比增長 23.14%。IRCF 及組立件收入 1.38億元，同比增長 45.72%。散熱板收入 1922萬元， 同比增長 16.67%。光學(xué)窗口片收入 999萬元，同比增長 111.58%。 單反用OLPF迅速增量， 10年實(shí)現(xiàn)收入6433萬元， 同比增長623.83%。 鑒于此， 公司將募投的光學(xué)讀取頭分光片及高反片技改項(xiàng)目變更為年 產(chǎn) 50萬套單反用 OLPF 技改項(xiàng)目。同時(shí)，收購臺(tái)佳電子 60%股權(quán)， 順利整合冷加工資源， 保證公司單反用 OLPF產(chǎn)品前工序的產(chǎn)品配套 和資源整合。單反用 OLPF仍將成為公司未來發(fā)展重要增長點(diǎn)。 公司梯次推進(jìn)新產(chǎn)品發(fā)展。窄帶濾光片初步進(jìn)入國際主流廠家，出貨 規(guī)模有望進(jìn)一步放大。目前聯(lián)想、華碩緊跟微軟的推出步伐，游戲機(jī) 市場應(yīng)用有望逐步擴(kuò)大；藍(lán)寶石襯底預(yù)期 11 年下半年批量出貨。微 投影繼續(xù)做好技術(shù)儲(chǔ)備和市場布局，短期來看，其市場進(jìn)展將取決于 產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)速度。 我們預(yù)期公司 2011-2013年銷售收入分別為 4.94億元、6.93億元、 9.16 億元；凈利潤分別為 1.25 億元、1.73 億元、2.26 億元；對(duì)應(yīng) EPS分別為 1.11 元、1.53 元、2.01 元.........