中銀國際研究報告：神開股份-002278-新產(chǎn)品隨鉆測斜儀市場前景廣闊：神開股份是國內(nèi)石油裝備行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司主要專注于石油開采產(chǎn)業(yè) 鏈的上游，即油氣田的開采環(huán)節(jié)，目前主打產(chǎn)品是綜合錄井儀和防噴器。 公司新產(chǎn)品隨鉆測斜儀今年達(dá)到可以大規(guī)模鋪開的技術(shù)水平，預(yù)計明年會 正式上市。石油裝備行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響明顯，主要通過油價實現(xiàn)，明年 預(yù)計公司老產(chǎn)品將保持穩(wěn)定，新產(chǎn)品隨鉆測斜儀具有耗材屬性，未來市場 前景廣闊。 主要發(fā)現(xiàn) 公司主要定位在石油開采產(chǎn)業(yè)鏈的上游，即油氣田的開采環(huán)節(jié)，目前 主打產(chǎn)品是綜合錄井儀和防噴器，錄井儀市場占有率在 50%左右，防 噴器處在行業(yè)前三名，兩種產(chǎn)品的營收占比在 60-70%。在產(chǎn)業(yè)鏈的中 游和下游公司也有介入，主要是中游生產(chǎn)階段使用的采油樹，及下游 石化行業(yè)的汽油辛烷值測定儀。 公司新產(chǎn)品隨鉆測斜儀今年達(dá)到可以大規(guī)模鋪開的技術(shù)水平，預(yù)計明 年會正式上市，產(chǎn)品單價在百萬左右，主要用來打魚刺井，增加單井 產(chǎn)量。惡劣的工作環(huán)境對隨鉆測斜儀的侵害十分明顯，因此在使用了 一段時間后會定期更換，該產(chǎn)品具有耗材屬性，未來市場前景廣闊， 預(yù)計 2012年收入在 3,000萬元左右。 公司收購飛龍是考慮在鉆井業(yè)務(wù)上開展配套業(yè)務(wù)，飛龍的產(chǎn)品定位在 低端，對于一些淺層和中層的油井優(yōu)勢明顯。公司收購的資金來自超 募資金，今年主要做內(nèi)控和研發(fā)，并利用公司自有資金對飛龍的關(guān)鍵 設(shè)備進(jìn)行更新，預(yù)計明年實現(xiàn)一個億以上收入，并實現(xiàn)盈利。 公司募投項目有所推遲，其中研發(fā)大樓是因為土地證出現(xiàn)問題，預(yù)計 明年動工，推遲一年。預(yù)計全年業(yè)績增速在 20%左右，2011 年每股收 益0.36元， 對應(yīng)31.6倍市盈率。 預(yù)計2012和2013年每股收益分別為0.40 元和 0.47元，對應(yīng) 28.7倍和 24.0倍市盈率。 主要風(fēng)險 石油裝備行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響明顯，如果未來石油公司對油價下降的 預(yù)期增強(qiáng)將導(dǎo)致預(yù)算的緊縮，降低對公司產(chǎn)品的需求；新產(chǎn)品隨鉆測.......