海通證券研究報(bào)告：研究報(bào)告：六月投資策略：市場(chǎng)有望先抑后揚(yáng)：● 上月回顧：我們認(rèn)為5月震蕩上行，市場(chǎng)繼續(xù)保持活躍，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。部分估 值偏高、業(yè)績較差的公司股價(jià)可能繼續(xù)下行，而那些業(yè)績?cè)鲩L明確的成長類公司則 再次受到市場(chǎng)關(guān)注，并建議關(guān)注基建、券商、消費(fèi)等板塊。滬指5月實(shí)際下跌1.01%， 深成指下跌0.38%，先漲后跌，實(shí)際走勢(shì)略微弱于預(yù)期。 ● 宏觀面，近期公布一系列數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)處于加速下滑階段，而5月PMI指數(shù)更是 跌至近10年5月該指數(shù)新低。6月中旬將公布宏觀數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)仍將處于較快回落階段。 ● 政策面，政策開始明確關(guān)注經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，提出將穩(wěn)增長放在更重要位置，通過必 須要做的一些項(xiàng)目，如中西部基建、水利、環(huán)保、鐵路等穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，同時(shí)通過制度 變革釋放經(jīng)濟(jì)活力，在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進(jìn)行轉(zhuǎn)型和08年全面刺激明顯不同。 ● 資金面，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求下降，資金利率仍處于下行趨勢(shì)，單純降準(zhǔn)效果有限， 如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)快速惡化， 政策面可能采取降息， 窗口指導(dǎo)增加信貸等政策措施。 ● 海外， 希臘是否退出歐元區(qū)尚未明朗， 西班牙等國債收益率明顯上升成為新的焦點(diǎn)， 歐債危機(jī)反復(fù)過程遠(yuǎn)未結(jié)束。 美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷， 美國股市中期處于中期調(diào)整趨勢(shì)。 海外的不確定性是A股下一階段面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。 ● 從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，鐵路、水利、中西部基建、環(huán)保等板塊，以及各周期性行業(yè)完成 一波輪漲，已經(jīng)基本完成了政策明確轉(zhuǎn)向后的第一波反應(yīng)。目前市場(chǎng)處于意識(shí)到政 策明確轉(zhuǎn)向到質(zhì)疑政策效果和政策力度的階段。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)差數(shù)據(jù)已有較悲觀 預(yù)期，越差的數(shù)據(jù)對(duì)政策的觸動(dòng)越大，對(duì)市場(chǎng)并非壞事，而如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期 市場(chǎng)有望解讀為政策效果顯現(xiàn)，因此我們對(duì)6月市場(chǎng)并不過分悲觀，市場(chǎng)可能先反 應(yīng)政策不及預(yù)期的擔(dān)憂，之后反應(yīng)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，整體上可能呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)趨勢(shì)。 ● 操作上，先控制倉位，等待市場(chǎng)企穩(wěn)。待市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)后了關(guān)注如下投資機(jī)會(huì)，第 一，今年以來表現(xiàn)最為突出的是白酒、地產(chǎn)和券商，三板塊均有基本面支撐......