央行2010年曾發(fā)布通知，允許境外人民幣清算行等三類機構(gòu)運用人民幣投資銀行間債券市場。具體包括境外中央銀行或貨幣當局、香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行，以及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行。2013年，央行宣布允許合格境外機構(gòu)投資者(QFII)申請進入銀行間市場。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，共有211家包括境外中央銀行或貨幣當局、國際金融機構(gòu)、主權(quán)財富基金、人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加行、境外保險機構(gòu)、RQFII和QFII等在內(nèi)的境外機構(gòu)獲準進入銀行間債券市場，較上年末增加73家，其中已有180家境外機構(gòu)入市交易，持有債券5720.4億元。同時，證監(jiān)會2012發(fā)布的QFII相關(guān)規(guī)定則表示，在批準投資額度內(nèi)，QFII可以投資于在證券交易所交易的股票、債券和權(quán)證，在銀行間債券市場交易的債券等人民幣金融工具。但一位外資機構(gòu)人士對《第一財經(jīng)(微博)日報》表示：“證監(jiān)會主導下交易所債券市場的深度不夠，交易量相對較小，無法滿足投資人需求，債券交易主要還是在由央行主導的銀行間債券市場。”上述機構(gòu)人士還稱，進入廣闊的銀行間債券市場是很多機構(gòu)的最終訴求，因為市場上流通最好的產(chǎn)品都在這里，如國債、政策性銀行金融債、短融、中票等。加快開發(fā)銀行間債券市場也是順應(yīng)人民幣國際化、資本賬戶加快開放的政策，人民幣走向國際化的深層次要求就是國際投資人投資以人民幣定價的資產(chǎn)。至于境外機構(gòu)目前投資銀行間市場所存在的顧慮，這位機構(gòu)人士還表示，雖然隨著很多中資企業(yè)去海外發(fā)行美元債，且已經(jīng)有一定數(shù)量的公司有國際評級，但評級依然是個問題，因為境外的風控部門并不了解國內(nèi)的評級機構(gòu)，而國外的評級機構(gòu)又很難開展業(yè)務(wù)。買久期大的好還是小的好此外，最擔憂的稅的問題一直沒有明確說法，還有就是信用債券的交易量以及沒有連續(xù)價格的問題。有分析指出，外資對境內(nèi)股票市場的準入正在不斷放開，而境內(nèi)債券市場的開放進程相對緩慢。目前國內(nèi)經(jīng)濟放緩以及利率下行導致資本外流現(xiàn)象明顯，擴大外資投資境內(nèi)債券可能有助于對沖這一趨勢。自去年11月以來，央行已經(jīng)兩次降息兩次降準。中信建投證券宏觀債券首席分析師黃文濤分析認為，經(jīng)濟下行壓力大，實際利率高，5月上中旬降息值得期待，對債市收益率繼續(xù)走低樂觀期待。瑞銀證券也分析認為，未來兩個月，預計政策性銀行將加大對基建投資的支持力度、而央行也將再次降息。為抵消外匯流出所導致的流動性收緊、確保地方政府債務(wù)置換順利進行，預計年內(nèi)央行還將再降準至少100個基點。此外，還有機構(gòu)預計，從數(shù)量來看，境外機構(gòu)已經(jīng)在銀行間市場占據(jù)一席之地，同時境外機構(gòu)持有的債券規(guī)模也在快速增長，預計未來境外機構(gòu)在銀行間債市的活躍程度和市場影響力將繼續(xù)提高。第一是專項債券的資金用途為具有一定收益的公益性項目，因此其還款資金來源為相對應(yīng)的單項政府性基金收益(一對一)，而一般債權(quán)的還款資金來源則為公共財政收入。也正因這種設(shè)計，相比于一般債權(quán)，專項收益?zhèn)�券比一般債券的償債資金分析更為復雜一些，專項債券更要求投資者有風險辨別以及風險管理能力。此外，財政部特別提到，在發(fā)行專項債券時，盡可能擴大投資者范圍，鼓勵社會保險基金、住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、保險公司等機構(gòu)投資者和個人投資者，在符合法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定的前提下投資專項債券，積極利用這些機構(gòu)投資者的中長期資本，進行期限匹配。值得注意的是，由于專項債券籌集資金主要投資于公益性較強的項目，決定了依靠項目本身收益償還兌付到期債券本息難度較大，這就要求必須落實對應(yīng)的政府性基金償債來源。第二，兩者期限上存在微妙差別。一般債券期限為1年、3年、5年、7年和10年，而專項債券的期限為1年、2年、3年、5年、7年和10年，7年和10年期債券的合計發(fā)行規(guī)模不得超過專項債券全年發(fā)行規(guī)模的50%，一般債券這一比重是60%;單一期限債券的發(fā)行規(guī)模不得超過一般債券當年發(fā)行規(guī)模的30%。期限以及發(fā)行規(guī)模的設(shè)計體現(xiàn)出監(jiān)管層考慮了債券集中到期風險以及現(xiàn)有債券市場消化能力不足的問題。豐富發(fā)債品種，可以拉平置換債務(wù)的償還期限，使得期限更加均勻。而限制長期品種，主要是為了避免地方政府將債務(wù)償還時點過多延后，導致出現(xiàn)“新官不理前任賬”的情況。

 

債券買久期大的好還是小的好根據(jù)財政部規(guī)定，地方政府債券發(fā)行利率高于同期限國債利率。然而，在地方債務(wù)壓頂?shù)谋?