多數(shù)專(zhuān)業(yè)交易員都是波動(dòng)率交易員，但是究竟什么是波動(dòng)率交易呢？實(shí)際上非常簡(jiǎn)單，波動(dòng)率交易是一種期權(quán)對(duì)沖策略，主要包括以下幾個(gè)步驟：第一步，波動(dòng)率你需要找出價(jià)值被低估或高估的期權(quán)，這些期權(quán)在當(dāng)前市場(chǎng)中的定價(jià)是錯(cuò)誤的。同時(shí)，為了判斷期權(quán)是否被錯(cuò)誤定價(jià)，波動(dòng)率你自己需要對(duì)未來(lái)波動(dòng)率有個(gè)判斷。在第5章最后的例子中，我認(rèn)為未來(lái)波動(dòng)率會(huì)是27%，但是根據(jù)當(dāng)前實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格，我計(jì)算出期權(quán)的隱含波動(dòng)率是31%。所以期權(quán)定價(jià)中，出現(xiàn)了4%的波動(dòng)率偏差，期權(quán)被高估了（假設(shè)我對(duì)未來(lái)波動(dòng)率的判斷完全正確）。不要忘記這項(xiàng)原則：你希望賣(mài)出被高估的資產(chǎn)，買(mǎi)入便宜的資產(chǎn)。因此，你選擇賣(mài)出這個(gè)期權(quán)。接下來(lái)是波動(dòng)率交易的第二步。你需要在標(biāo)的證券上建立一個(gè)反向持倉(cāng)——即建立Delta中性持倉(cāng)——來(lái)對(duì)沖掉你的初始期權(quán)持倉(cāng)。我希望你起碼理解Delta是什么，因?yàn)樵谄跈?quán)交易中這個(gè)參數(shù)非常重要。Delta衡量期權(quán)價(jià)格對(duì)標(biāo)的合約價(jià)格變動(dòng)的敏感性（關(guān)于Delta及其他期權(quán)估值相關(guān)參數(shù)詳見(jiàn)附錄D：期權(quán)估值的希臘字母）。

期權(quán)定價(jià)公式或理論中談到，你需要持有反向持倉(cāng)。比如，如果你買(mǎi)入XYZ公司的看跌期權(quán)，接下來(lái)你需要買(mǎi)入適當(dāng)數(shù)量的標(biāo)的XYZ股票。這是因?yàn)榭吹�期�?quán)是空頭方向，買(mǎi)入標(biāo)的股票建立的是多頭持倉(cāng)。同理，如果你賣(mài)出高估的看漲期權(quán)，你應(yīng)當(dāng)買(mǎi)入適當(dāng)數(shù)量的標(biāo)的股票，因?yàn)橘u(mài)出看漲期權(quán)是空頭方向。反之，波動(dòng)率如果你買(mǎi)入看漲期權(quán)，則需要賣(mài)出標(biāo)的股票。買(mǎi)入看漲期權(quán)是多頭方向，賣(mài)出標(biāo)的股票是空頭方向。在所有以上情形中，你所需要的股票數(shù)量要能確保組合持倉(cāng)達(dá)到Delta中性。換句話說(shuō)，無(wú)論你的初始持倉(cāng)是什么，都需要建立反向持倉(cāng)。然后，需要根據(jù)期權(quán)的Delta，計(jì)算出需要買(mǎi)入或賣(mài)出股票的相應(yīng)數(shù)量。