宏源證券研究報(bào)告：魯銀投資(600784)參股公司煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)再次申請(qǐng)IPO：參股公司煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)再次申請(qǐng) IPO。 2011 年4 月7 日，公司接到參股 公司煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)精細(xì)化工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)”）通知， 中國(guó)證監(jiān)會(huì)已受理其首次公開發(fā)行股票的申請(qǐng)材料。目前煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn) 總股本為10336 萬(wàn)股，本公司合計(jì)持有其2747.2 萬(wàn)股，占其總股本 的 26.58%。 煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)上市預(yù)期提升公司價(jià)值。目前，煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)2010年實(shí)現(xiàn)凈利 潤(rùn) 9980 萬(wàn)元，煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)當(dāng)前股本為 10336 萬(wàn)股，折合每股收益 0.97 元，公司持有煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)26.58%，折合公司每股收益0.107 元。如果煙 臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)在2011年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)30%，那么公司實(shí)現(xiàn)每股收益 0.14元，按 當(dāng)前同類上市公司市盈率 50 倍計(jì)算，公司每股價(jià)值 7 元。如果按照 煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)申報(bào)材料發(fā)行3500 萬(wàn)股，則煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)每股收益為0.94元， 考慮募投項(xiàng)目帶來(lái)公司的高速成長(zhǎng)，可以按 80 倍的市盈率，每股價(jià) 值 75.2元，折合公司每股價(jià)值 8.05元。 煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)過(guò)會(huì)是大概率事件。首先，煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的新材 料公司，因此公司得到融資支持的可能較大。煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)主要從事液晶 中間體制備、液晶單體合成及提純，液晶單體是生產(chǎn)混合液晶的重要 原料。混合液晶是生產(chǎn)液晶面板 LCD 的關(guān)鍵原料之一。其次，該公 司近幾年高速成長(zhǎng)，已形成較大規(guī)模。煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn) 2005 年液晶單體銷 量只有 12 噸， 2010 年上半年液晶單體銷量 47 噸，達(dá)到了 2008 年 全年的銷量，公司液晶單體產(chǎn)量占到國(guó)際市場(chǎng)份額的10%。 公司參股煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)精細(xì)化工有限公司，持有該公司 26.58%股權(quán)。煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)主要從 事液晶中間體制備、液晶單體合成及提純。由于液晶單體是生產(chǎn)混合液晶的重要原料。混 合液晶是生產(chǎn)液晶面板 LCD 的關(guān)鍵原料之一液晶材料在制造過(guò)程中有三個(gè)主要環(huán)節(jié)：液 晶中間體制備、液晶單體合成及提純、混合液晶配制。液晶中間體主要應(yīng)用于液晶單體的 合成，液晶單體主要用于配制混合液晶材料。 目前，煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)自2005年以來(lái)液晶單體的產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，2005年液晶單體銷量只有 12噸， 2010年上半年液晶單體銷量 47噸，達(dá)到了2008年全年的銷量。公司液晶單體產(chǎn) 量占到國(guó)際市場(chǎng)份額的 10%。公司液晶中間體在 2010年上半年銷量為 27噸，這主要是由 于2010 年上半年液晶面板市場(chǎng)需求穩(wěn)步回升，客戶由過(guò)去采購(gòu)液晶中間體生產(chǎn)液晶單體 改為直接采購(gòu)液晶單體，導(dǎo)致 TFT 液晶中間體銷售數(shù)量下降。未來(lái)隨著液晶面板需求量 的增長(zhǎng)，作為三大混合液晶生產(chǎn)商的重要供應(yīng)商，液晶單體和液晶中間體將會(huì)有大幅增長(zhǎng).........