中金公司研究報告：家電行業(yè)研究報告：家電行業(yè)深度分析報告：刺激新政，空調(diào)、彩電補貼細則出臺：1、 空調(diào)補貼一二級，平板電視補貼超一級。變頻空調(diào) 1-2級補貼 240-400元/臺；定頻空調(diào) 1-2級補貼 180-330元/臺，該力度介于上一輪高能效空調(diào)補貼的兩次補貼標準之間，補貼金額不及零售價的 10%。目前，高能效定頻空調(diào)銷量占比接近定頻的 40%，高能效變頻空調(diào)銷量占比不足變頻的 10%。一級能效的 LED電視已經(jīng)成為主流產(chǎn)品，本次高能效平板電視補貼標準高于 1 級能效指標。高能效液晶電視補貼 100 元/臺～400 元/臺，高能效等離子電視補貼 250元/臺～400元/臺，補貼金額也不及零售價的 10%。 2、 補貼執(zhí)行力度加強，執(zhí)行速度匆忙。補貼執(zhí)行力度有明顯加強，細則規(guī)定補貼產(chǎn)品需在近三年內(nèi)于國家產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查和國家能效標識市場專項檢查中，該品牌的產(chǎn)品無不合格。補貼速度匆忙，補貼政策 6 月 1 號即開始執(zhí)行，企業(yè)沒有足夠時間開發(fā)新產(chǎn)品申報第一批補貼產(chǎn)品，只能申報現(xiàn)有高能效產(chǎn)品。這有利于本身產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)一直優(yōu)于行業(yè)的產(chǎn)品競爭力型企業(yè)。 3、 直接補貼生產(chǎn)企業(yè)，對家電行業(yè) 2012年業(yè)績影響不大。本次補貼方式同上一輪高能效定頻空調(diào)一致，直接補貼生產(chǎn)企業(yè)。由于刺激政策的執(zhí)行需要一段時間的滲透，特別是補貼到帳具有滯后性，一旦跨年度，會計上無法確認為 2012年業(yè)績。預(yù)計補貼對行業(yè)業(yè)績的增厚作用將在 2013年集中體現(xiàn)。 4、 日本空調(diào)和彩電行業(yè)有重要借鑒意義。中國空調(diào)普及程度相當于日本 1990年代初期，市場已經(jīng)過了快速增長期，但補貼政策對需求有明顯的刺激作用。中國彩電已經(jīng)普及，但彩電換新速度遠低于日本。2000-2008年，日本彩電平均出貨量 930 萬臺/年（相當于中國 8000 萬臺/年的出貨量水平） ，2009-2010 年更是由于多種因素促成爆發(fā)性增長。 5、 政策對家電板塊的表現(xiàn)有極其重要的影響。第一輪家電刺激政策（家電下鄉(xiāng)、以舊換新和高能效空調(diào)補貼）以刺激家電需求規(guī)模為主。家電下鄉(xiāng)和以舊換新基本覆蓋大家電 2/3的國內(nèi)市場。從 2009年下半年到 2011年上半年，家電板塊受政策周期影響大，經(jīng)歷一輪政策刺激的上升浪潮，期間 8 個季度中 7 個季度跑贏市場指數(shù)。2011 年下半年開始進入第一輪政策退出期，板塊連續(xù)兩個季度明顯跑輸市場指數(shù)。2012 年一季度，雖然家電板塊基本面很差，但預(yù)期新一輪刺激政策的出臺，板塊又大幅跑贏市場指數(shù)......