中金公司研究報告：航空機場行業(yè)研究報告：航空機場行業(yè)月度跟蹤：第二波估值修復即將來臨：行業(yè)近況 需求增速符合預期的低，供求關(guān)系亞健康，客座率同比下降 0.7ppt。1）雖然美國、日本航線恢復，國際線需求同 比增幅提升至 17%，環(huán)比亦增加；但受國內(nèi)經(jīng)濟增幅放緩及對未來經(jīng)濟不確定性影響，企業(yè)執(zhí)行差旅成本控制，國 內(nèi)商務(wù)客需求疲弱，拉低國內(nèi)需求和總需求增速分別至 7%和 9%，同比環(huán)比均下降，符合市場對航空需求走弱的預 期。2）因行業(yè)安全大檢查影響及公司主動調(diào)減運力，國內(nèi)供給增幅環(huán)比下降 3ppt至 8.7%，總供給同比增長維持在 10%的低位。3）客座率處于亞健康狀態(tài)，雖然絕對值穩(wěn)定在 82.5%的高位，同比略降 0.7ppt，但來自于供給放緩， 而不是需求加快。4）貨運景氣度偏弱，周轉(zhuǎn)量受國際影響，同比下降 12%，載運率同比下降 3ppt至 56.7%。5）三 大航增速繼續(xù)低于行業(yè)。 票價水平小幅反彈，創(chuàng)歷史同期新高。因行業(yè)競爭格局改善和燃油附加費影響，票價指數(shù)創(chuàng)歷史同期新高，環(huán)比改 善顯著，其中國內(nèi)突破歷史高位，國際接近歷史高位。 油價將高點回落，人民幣兌美元匯率震蕩。國內(nèi)航油價格從 4 月歷史高點回落，預計 6 月油價環(huán)比下降 5.6%，燃 油附加費下降至 70/130；人民幣兌美元本月至今累計貶值 0.72%，預計未來維持震蕩走勢。 機場吞吐量增速回落至 6.2%，樞紐機場的國際旅客吞吐量受美、日航線復蘇拉動，維持高增速。 未來展望：1）由于經(jīng)濟導致需求偏弱在短期內(nèi)難見改善，我們認為航空供給將隨需求放緩而適度放緩，供需維持 弱平衡狀態(tài)，客座率穩(wěn)中略降。2）受益競爭格局改善，票價穩(wěn)中略漲。3）預計 6 月份淡季較淡，7-8 月暑運旺季 將如期而至。 估值與建議 航空：我們認為航空股將迎來第二波估值修復機會。1）在去年大幅跑輸大盤的情況下，年初至今股價表現(xiàn)在各行 業(yè)中依然倒數(shù)，上輪估值修復后又回調(diào)到低位，有估值向上修復的基礎(chǔ)。2）近期油價大幅回落、去年下半年油價 高位震蕩，因此未來高油價對業(yè)績的壓制同比、環(huán)比都將不斷減輕；美線、日線恢復具有持續(xù)性，因此主業(yè)業(yè)績降 幅也將隨之逐季縮窄。3）多重催化劑：宏觀經(jīng)濟放松預期引發(fā)對航空需求恢復的預期；暑運旺季即將如期而至； 歐線有望在奧運會和暑假的雙重催化下恢復；二季度主業(yè)業(yè)績降幅有望大幅縮窄。我們認為東航業(yè)績 2季度環(huán)比改 善最為顯著，國航在行業(yè)反轉(zhuǎn)時業(yè)績彈性最大，南航業(yè)績受快速投放的國際線拖累，因此審慎推薦中國國航（A+H） 和東方航空（A+H） ，維持南方航空（A+H）中性評級。 機場：估值位于低位，業(yè)績穩(wěn)定、驚喜不大。從產(chǎn)能利用率和機場屬性兩個選股邏輯出發(fā)，繼續(xù)推薦上海機場（A） 和首都機場（H） ，謹慎推薦廈門空港（A） ，維持白云機場（A）和深圳機場（A）中性評級......