在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)期間，作為全球貨幣興起的歐元遭遇了嚴(yán)重的困境。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)始自2009年12月，當(dāng)時(shí)新上臺(tái)的希臘政府披露稱(chēng)，當(dāng)年的預(yù)算赤字將占到GDP的12.7%，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)遠(yuǎn)高于之前預(yù)計(jì)的3.7%。上屆政府對(duì)國(guó)民賬戶(hù)數(shù)據(jù)做了假。雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)外界并不知情，但希臘事實(shí)上嚴(yán)重違反了歐洲穩(wěn)定條約，該條約規(guī)定歐元區(qū)國(guó)家的年度預(yù)算赤字最多不許超過(guò)其GDP的3%。該消息震驚了金融市場(chǎng)，投資者擔(dān)心發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約，開(kāi)始拋售希臘政府債券。希臘債務(wù)危機(jī)的起因在于過(guò)度借貸和消費(fèi)，而且工資和物價(jià)上漲速度快于生產(chǎn)增長(zhǎng)。因?yàn)闅W洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)采用了歐元，所以希臘不能再采用傳統(tǒng)措施本幣貶值來(lái)恢復(fù)競(jìng)爭(zhēng)力。

主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂開(kāi)始蔓延到其他經(jīng)濟(jì)薄弱的歐洲國(guó)家，特別是愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙。2010年春，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾兩家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均下調(diào)了對(duì)受危機(jī)影響的國(guó)家的政府債券評(píng)級(jí)，使得這些國(guó)家的借貸和融資成本上升。特別地，希臘政府債券被降級(jí)為“垃圾”債券，不符合機(jī)構(gòu)投資者的投資要求。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)描述了正在發(fā)生的希臘債務(wù)危機(jī)的情況。圖1-3中給出了希臘和德國(guó)2年期政府債券的收益率以及美元兌歐元的匯率。如圖1-3所示，在2009年12月之前，希臘債券的利率事實(shí)上很低，與德國(guó)債券的利率相差無(wú)幾。原因可能在于希臘是歐元區(qū)的成員。不過(guò)，隨后希臘債券的利率開(kāi)始大幅上升，于2010年5月7日達(dá)到18.3%。之后因5月9日公布了救助計(jì)劃，希臘債券的利率才開(kāi)始下降。此外，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)混亂的主權(quán)違約陰影導(dǎo)致了貨幣市場(chǎng)中歐元的匯價(jià)大幅下跌。